Chris Lan2021-08-23 14:59:47

同学你好
Option-adjusted spread (OAS)：剔除了option的风险，用于评估pure bond和option-embedded bond的信用风险。
优点：可用于含权债券之间相互比较
缺点：本质缺点是期权价值估计错误，导致OAS估计错误。
  OAS依赖利率波动的假设 (Assumptions of future interest rate volatility)，假设利率二叉树上涨和下跌的概率都是50%。
Callable bond: ZS > OAS，含权用Z-spread定价，债券价格低，折现率高。则Z-spread高，剔权后用OAS定价，债券价格高，折现率低，则OAS低。
Putable bond: ZS < OAS，含权用Z-spread定价，债券价格高，折现率低。则Z-spread低，剔权后用OAS定价，债券价格低，折现率高，则OAS高。

Z-spread ：P=PMT1/(1+r1+Z)+PMT2/(1+r2+Z)^2+(PMT3+Par)/(1+r3+Z)^3，求解出Z-Spread的值，衡量企业债券的风险。（不含权：without embedded options）
总结
不含权债券使用Z-spread衡量信用风险，含权债券使用OAS衡量信用风险。