焦同学2021-08-16 20:12:09
焦同学老师10，12，15，尤其15直说了positive并没有说increase
回答（1）
Chris Lan2021-08-17 14:56:09
Chris Lan同学你好
第10题
这个题，问的是E同学偏好的spread，好处是什么，根据题干，E同学偏好的是G-spread
A说是含权债券信用利差的好的衡量，这是错的，含权债券应该使用OAS
B说使用相同货币计价的信用证券的swap rate，这个是I-spread的特点，不是G-spread，所以也不对。
C说可以降低潜在的到期期限的错配。这个是对的，之前原版书上有一个例子是用duration相等为条件，使用两个国债来模拟一个不同期限的国债的yield，但后来协会把这个例子勘误了，不应该使用duration相同为条件，而是应该使用maturity相等为条件来构建国债的收益率，如果duration相等，不代表到期期限也相等。所以应该使用到期期限相同为条件，来模拟出不同时间段的国债到期收益率。比如说，用5年到期的国债和8年到期的国债yield，来模拟出6年到期的国债的yield（YTM），应该基于maturity相等，而不是duration相等。所以这样模拟出来的到期期限，可以和信用债券的到期期限相匹配，比如说有一个到期期限是6年的信用债。所以就降低了到期期限错配的问题。因此这个题选C。
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第12题
Callable bond: ZS > OAS，含权用Z-spread定价，债券价格低，折现率高。则Z-spread高，剔权后用OAS定价，债券价格高，折现率低，则OAS低。
Putable bond: ZS < OAS，含权用Z-spread定价，债券价格高，折现率低。则Z-spread低，剔权后用OAS定价，债券价格低，折现率高，则OAS高。
这个题问哪个comment说的是更准确的。
这个题协会勘误了，comment 1，正确的应该是Callable debt has a smaller z-spread than comparable non-callable debt。
Comment 1是错的，因为callable bond的z-spread大于OAS，所以这句说的是错的。
Commnet 2是错的，因为发行时间比较久的债券，流动性更差一些，所以他的spread是更wider一些的。
Comment 3是正确的，企业新发行了债券，会使得之前发行的债券价值会下跌（由于Supply供应量的原因），spread变宽(Decline in value and their spreads widen)。原因：1）公司发行新债券，供给量增加，基于供需原则，债券价格下跌；2）公司发行新债券，说明财务状况进一步恶化，负债率提高，信用风险上升，债券价格下跌。
所以这个题只有comment 3说的是正确的，因此选C。
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第15题
这个地方协会勘误了，这句话应该是如下这样子。
If the correlation of the expected defaults on the CDO collateral of the senior and subordinated traches is positive, the relative value of the equity tranche compared with the senior and mezzanine tranches will increase.
E同学说，如果senior 和subordinated的抵押品预期违约的相关性是正的，这种情况下equity的价值将上升，这是对的。如果是正相关，那要违约就都违约，要不违约就都不违约，这种情况下equity tranch是比较便宜的。所以价格会上升。
A同学的第一个statement说，可以用一部分的公司债换成CDO使得分散化更有意义，这是错的，因为一部分的公司债也是很多不同的公司债，这种做法本身也有分散化效果。原版书上说：The collateral for a CDO is usually corporate loans or bonds. As a result, CDOs do not provide much diversification benefit compared with corporate bonds, and they do not offer unique exposure to a sector or market factor.
A同学的第二个statement说，投资于covered bond会有更高的收益，这是错的，因为有抵押的债券更安全，更安全融资成本必然低一些，所以作为债券投资者收益是不高的。
所以只有E同学说的是对的，这个题选A。
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老师还有后面两道题目，麻烦回复
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同学你好
第10，12，15题我都帮你回答了，这个章节就15个题，后面也没有题目了。这两个题你指的是哪两个？
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