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焦同学2021-08-15 23:11:47

28和30，需要比较详细的解答

回答（1）

Chris Lan2021-08-16 14:58:14

同学你好
28题的解析如下，这个题比较难，真实考试不会考，放心。另外30题协会已经删除了，不用再做了，请参见协会的勘误指南。以下是勘误的内容。

[Update:] In the information for questions 23-32 (page 223-225 of print), the paragraph before Exhibit 2, Exhibit 2, the paragraph before Exhibit 3, and Exhibit 3 should all be deleted. Questions 29-32 (page 226 of print) and their solutions (page 237-239 of print) should be deleted as well. Question numbers and solution numbers need to be updated accordingly, as it relates to removal of the previous questions and solutions.

评论（0）
追问（3）

追答

这个题说，可以对冲成任何一种货币，在这种情况下哪个策略有最高的回报率 A选项，在每个组合中买希腊5年债券，并对冲成PESO。希腊债券的yield curve是stable的，所以他的利率是没有发生变化的，因此投资5年希腊债券的回报为5.7%/2，因为yield没变化，又是平价发行，收益就只有一个coupon，而coupon是半年付息，所以就是5.7%/2=2.85% 然后对冲成为PESO，对冲的过程 (F-S)/S约等于rDC-rFC，投资者投资海外资产都要使用DC/FC的方式来评价外币资产，所以hedge into PESO是把外币变成本币的意思，即，需要卖EUR买PESO，因此远期合约锁定的汇率为r PESO-r EUR=（7.1%-0.15%）/2=3.475%，因为计算时的利率应该使用半年的，因为题干有交待一句话（The six-month Libor rates also represent the rates at which investors can borrow or lend in each currency）因此需要除以2，因此通过远期锁定的汇率为3.475%，而W同学预期未来6个月，PESO对EUR贬值2%，所以不对冲能获得2%的汇率方面的收益，所以应该使用远期合约锁定汇率3.475%。因此A选项最终的收益为2.85%再加汇率的收益3.475%，等于2.85%＋3.475%=6.325%

追答

B选项说买希腊5年期债券，并hedge into USD 希腊5年债券的收益为2.85%，在A选项的时候已经计算过了，然后再来看对冲成USD (F-S)/S约等于rDC-rFC，投资者投资海外资产都要使用DC/FC的方式来评价外币资产，所以hedge into USD是把外币变成本币的意思，即，需要卖EUR买USD，因此远期合约锁定的汇率为r USD-r EUR=（1.4%-0.15%）/2=0.625%，因为计算时的利率应该使用半年的，因为题干有交待一句话（The six-month Libor rates also represent the rates at which investors can borrow or lend in each currency）因此需要除以2，因此通过远期锁定的汇率为0.625%，而W同学预期未来6个月，USD对EUR贬值1%，所以不对冲能获得1%的汇率方面的收益，所以应该不对冲，这样能获得1%的回报，如果通过远期合约对冲，则只能获得0.625%的回报。但选项中明确说了要对冲成USD，所以就必须按通过远期合约来锁定的情况来算，这时收益为2.875%＋0.625%=3.475%。这个回报率是低于A选项的。

追答

C选项说每个组合都买墨西哥5年债券，并且不对冲汇率风险先计算买5年的墨西哥债券，并持有6个月之后的回报有多少。这个要使用年金的计算功能，因为这个债券是每半年付息，所以N=9，I/Y=7/2=3.5，因为他预期墨西哥的收益率曲线都会变成7%，不过债券是每半年付息，所以要7除以2=3.5，PMT=7.25/2，因为这些债券都是平价发行，所以收益率就是coupon rate，但coupon是每半年付息的，FV=100, CPT PV=100.9501，所以投资墨西哥5年债券半年的收益=(P1＋coupon)/P0 -1=(100.9501＋7.25/2)/100 -1=4.576%，而4.576%是墨西哥PESO计价的回报，C选项要求不对冲回USD,EUR,GBP，所以要根据W同学对未来6个月的汇率的预期来判断汇率的G/L问题。 EUR：W同学预期PESO对EUR贬值2%，因此EUR账户的总回报为4.576%-2%=2.576% GBP：W同学预期PESO对EUR贬值2%，EUR对GBP是stable的，所以PESO对GBP也是贬值2%，因此GBP账户的总回报为4.576%-2%=2.576% USD：W同学预期PESO对EUR贬值2%，USD对EUR贬值1%，因此相当于PESO对USD贬值1%，因此USD账户的总回报为4.576%-1%=3.576% 相比来说C选项的回报范围在2.576%至3.576%之间，而A的回报在6.325%，因此还是A选项的回报最高，所以这个题应该选A。