Chris Lan2021-07-28 10:21:44

同学你好
观察1，应该买债券1，因为债券1 Z-spread和OAS的差别是最大的，这两差区别大，说明债券是含权的，但我们没说过基于这个差别大来选择债券。这个说法是错的。
观察2，债券1比债券3好，是因为他有更高的Z-spread，债券1和债券3的Z-spread和OAS差别是很大的，说明这两张都是含权债券，对于含权债券，我们应该通过OAS来判断，所以这个说法也是错的。

一般来说我们相对分析的时候，如果两个风险债评级和各评估参数差不多的情况下，我们应该买spread更大的一个，因为spread可以理解为在基准收益率的基础之上，补偿给投资者的超额回报，如果超额回报越高，说明越好，给投资者的补偿越多。

另外在看用哪个spread的时候，我们要看情况，理论上所有债券都看OAS就可以，但通常来说，考试特别喜欢强调OAS用来衡量含权债。而且喜欢和Z-spread进行对比。原则是不含权债券使用Z-spread衡量信用风险，含权债券使用OAS衡量信用风险。

原则就是找一个合理的，如果是含权债那就是看OAS无疑。如果是pure bond，如果到期时间相同，我们就看G-spread。如果两个债对应的基准收益率曲线相同，我们看z-spread也可以。

再者，当市场发现政府债收益率 (Yields on government bonds)和银行间利率 (interbank rates/swap rate)存在信用风险时，G-spread和I-spread就不是好的指标，因为两者本身也包含了一定的信用风险，因此会使得G-spread和I-spread被低估。在使用基准债券对利率敞口进行对冲时，对冲工具的选择应与所使用的利差相对应，例如：基准为LIBOR，则对应I-spread，如果基准为Treasury，则对应G-spread。