Chris Lan2021-07-26 13:35:37

同学你好
在外汇管理中，roll yield是指(F-S)/S，这里的S是0时点的现货价格，而不是远期到期时的现货价格。所以你对于negative roll yieid的理解是不正确的。

这个合约是0时点签的远期，EUR是外币，所以要short forward，要用卖价，因此在6个月后卖出的价格是1.3935-19bps=1.3916，单从这个合约上来看，就是有loss，因为签了这个合约未来卖的更便宜,roll yield=(1.3916-1.3935)/1.3935，这个roll yield是负的。

而在合约6个月到期后，签的合约是以1.3916卖出EUR，但是现在市场上EUR的现货是1.4289，说明到期的时候你损失的更多了。空头卖的便宜了，现在反而涨价了。而如果在6个月后打算再签一个新的6个月（即12月到期的合同），你会发现签的合约价格是1.4189-27bps=1.4162，此时roll yield还是负的。

因此你会发现你转仓的时候roll yield两次都是负的(loss)，而且在合约到期的时候，结算也是loss，因为根据远期合约你要以1.3916来卖，但是市场的现货行情可以卖1.4189，说明你结算的时候又卖便宜了。