kevin2021-05-09 21:28:08
kevin老师，您好，基础课程视频讲解债券免疫策略的时候，在多期负债的免疫策略时提到相比于单期负债的免疫策略，多了一个条件，就是资产的凸性需要大于负债的凸性。但感觉这个条件不是在单期负债中同样适用吗？那为什么原版书是在多期负债中才提到这个条件，是不是单期负债的免疫策略不需要满足这个条件呢？
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Nicholas2021-05-10 14:51:59
Nicholas同学，下午好。
在单一负债匹配的条件中只有两个条件，而多个负债匹配的条件中加入了资产凸性要大于负债凸性，且尽量较小的条件。
因为凸性有涨多跌少的影响，如果在利率变化的情况下，负债的凸性大于资产凸性，那么将可能导致资产和负债的差额变大，则会导致不匹配的问题。
但单一负债一般不会出现现金流Dispersion过大的问题，因为如果前一笔债券太早到期，将会有再投资风险，其两笔债券不会太分散。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地帮助你理解该知识点，烦请【点赞】。你的反馈是我们进步的动力，祝你顺利通过考试~
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老师，您好，您的解释我还是没搞懂。如果只是一笔资产对应一笔负债，那同样存在利率变化的情况下，负债的凸性大于资产凸性，会导致资产和负债的差额变大的情况，导致不匹配的情况。而您回答中的关于现金流dispersion的解释，dispersion过小的话，是直接导致凸性变形，是用于修正免疫策略中的yield curve risk 风险。如何又与资产凸性大于负债凸性关联起来呢？
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同学，下午好。
我们简单来理解，如果匹配单一负债需要两个债券，那么需要考虑凸性的问题；如果只是单个债券匹配单一负债，则不需要考虑凸性的问题。
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老师，您好，我就是不知道如何理解单个债券匹配单一负债不需要考虑凸性的问题；我理解即使是单一资产对应单一负债，即使利率变化不一样是会面对资产和负债价格变化不同的情况吗？
Chris Lan2021-05-12 15:50:30
Chris Lan同学你好
免疫策略就会让资产和负债的金额变化是一样多的。比如说利率上升，资产下降300，负债也下降300，那还是一样的。
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老师，您好，按照您的解释，那为什么这种情况在多期负债中就不成立呢？同样是免疫策略，那不就是让资产和负债的金额变化一样多。
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老师，您好，关于这个问题，确实有点困扰，你们先后两个老师的解答都没能解决我的疑惑，不知道是否能向固收视频授课的单老师咨询下，让她回答下这个问题呢？
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同学你好
多负债不可能用一个债券来匹配所有的负债。
因此只能每一笔负债用两个资产来进行匹配。因此这两个资产一定是一个在负债到期之前，一个在负债到期之后。
所以资产的dispersion会比负债大。由于免疫策略中资产组合和负债组合的macaulay duration一样，而且免疫锁定的就是cash flow yield。因此从convexity的公式来看，影响convexity大小的就只有dispersion。由于资产组合的dispersion会比负债大，所以资产组合的convexity一定是大于等于负债的。
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