Joe2021-04-01 23:39:31
Joe请问reading20课后题第28题怎么理解？谢谢
回答（1）
Nicholas2021-04-02 16:48:08
Nicholas同学，下午好。
这个题说，这个人可以对冲成任何一种货币，在这种情况下哪个策略有最高的回报率
A选项，在每个组合中买希腊5年债券，并对冲成PESO。
希腊债券的yield curve是stable的，所以他的利率是没有发生变化的，因此投资5年希腊债券的回报为5.7%/2，因为yield没变化，又是平价发行，收益就只有一个coupon，而coupon是半年付息，所以就是5.7%/2=2.85%
然后对冲成为PESO，对冲的过程
(F-S)/S约等于rDC-rFC，投资者投资海外资产都要使用DC/FC的方式来评价外币资产，所以hedge into PESO是把外币变成本币的意思，即，需要卖EUR买PESO，因此远期合约锁定的汇率为r PESO-r EUR=（7.1%-0.15%）/2=3.475%，因为计算时的利率应该使用半年的，因为题干有交待一句话（The six-month Libor rates also represent the rates at which investors can borrow or lend in each currency）因此需要除以2，因此通过远期锁定的汇率为3.475%，而W同学预期未来6个月，PESO对EUR贬值2%，所以不对冲能获得2%的汇率方面的收益，所以应该使用远期合约锁定汇率3.475%。
因此A选项最终的收益为2.85%再加汇率的收益3.475%，等于2.85%+3.475%=6.325%
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B选项说买希腊5年期债券，并hedge into USD
希腊5年债券的收益为2.85%，在A选项的时候已经计算过了，然后再来看对冲成USD
(F-S)/S约等于rDC-rFC，投资者投资海外资产都要使用DC/FC的方式来评价外币资产，所以hedge into USD是把外币变成本币的意思，即，需要卖EUR买USD，因此远期合约锁定的汇率为r USD-r EUR=（1.4%-0.15%）/2=0.625%，因为计算时的利率应该使用半年的，因为题干有交待一句话（The six-month Libor rates also represent the rates at which investors can borrow or lend in each currency）因此需要除以2，因此通过远期锁定的汇率为0.625%，而W同学预期未来6个月，USD对EUR贬值1%，所以不对冲能获得1%的汇率方面的收益，所以应该不对冲，这样能获得1%的回报，如果通过远期合约对冲，则只能获得0.625%的回报。但选项中明确说了要对冲成USD，所以就必须按通过远期合约来锁定的情况来算，这时收益为2.875%+0.625%=3.475%。这个回报率是低于A选项的。
C选项说每个组合都买墨西哥5年债券，并且不对冲汇率风险
先计算买5年的墨西哥债券，并持有6个月之后的回报有多少。这个要使用年金的计算功能，因为这个债券是每半年付息，所以N=9，I/Y=7/2=3.5，因为他预期墨西哥的收益率曲线都会变成7%，不过债券是每半年付息，所以要7除以2=3.5，PMT=7.25/2，因为这些债券都是平价发行，所以收益率就是coupon rate，但coupon是每半年付息的，FV=100, CPT PV=100.9501，所以投资墨西哥5年债券半年的收益=(P1+coupon)/P0 -1=(100.9501+7.25/2)/100 -1=4.576%，而4.576%是墨西哥PESO计价的回报，C选项要求不对冲回USD,EUR,GBP，所以要根据W同学对未来6个月的汇率的预期来判断汇率的G/L问题。
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EUR：W同学预期PESO对EUR贬值2%，因此EUR账户的总回报为4.576%-2%=2.576%
GBP：W同学预期PESO对EUR贬值2%，EUR对GBP是stable的，所以PESO对GBP也是贬值2%，因此GBP账户的总回报为4.576%-2%=2.576%
USD：W同学预期PESO对EUR贬值2%，USD对EUR贬值1%，因此相当于PESO对USD贬值1%，因此USD账户的总回报为4.576%-1%=3.576%
相比来说C选项的回报范围在2.576%至3.576%之间，而A的回报在6.325%，因此还是A选项的回报最高，所以这个题应该选A。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地帮助你理解该知识点，烦请【点赞】。你的反馈是我们进步的动力，祝你顺利通过考试~
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