Nicholas2021-03-23 12:03:53

同学，早上好。
先说明一下这里提到的概念，用Collar对冲Stock option，那么标的资产是Stock option，Collar是Long put and short call，因为Stock option行权日可能受限（即公司可能规定在多久之内不能行权），因此和对方签订的Collar也需要和该行权日一致，也就是两者时间匹配。
mismatch in character的问题是说，用Collar对冲Stock option，到行权日，Stock option获得的是工资收益（ordinary income），对冲使用的Collar会有资本损失。资本损失的税收递减只能抵减资本利得的税，不能抵减工资收益的税，并且工资收益的税率通常要大于资本利得税率。
实际上一个理想的Collar策略是，Long put付出的期权费和Short call收到的期权费是相抵的，因此我们在这部分统一不考虑构建Collar成本。
题目解析：
高管收到很大一部分股票期权作为薪酬，股票期权行使权利时按照ordinary income征税。他决定用Collar来对冲股票期权，在可以行权前，股票期权的价值增加了10 M（同时这部分也是超过Collar行权价的部分）。
1.不考虑潜在的税收影响和Collar的成本，他是否从股票期权的增值中获得经济利益。
通过股票期权增值获得的收益和对冲股票期权使用的衍生品产生的资本损失相抵消，因此没有经济利益。
2.解释mismatch in character。
参考上文说明。
3.描述此问题中mismatch in character的影响。
我们看到股票期权增值获得工资收益，它的税率按照工资收益税率征收，并且税率较高；对冲股票期权的衍生品产生资本损失（因为Short call需要买入股票或者将行权后得到的股票还给对方），它的税率按照资本利得税率征收，且税率较低，不能抵消工资税。因此如果他有额外的投资品产生资本利得，需要征收资本利得税，这样资本损失税才能抵消。否则这样的策略整体是亏损的，因为税收还会扣除一部分。

致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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