185***242021-03-19 00:42:20
185***24免疫策略里，是不是资产的凸性要在大于负债的凸性的前提下尽可能小呢？资产凸性大于负债凸性是必须的吗，如果资产的凸性等于或者小于负债的凸性会怎么样呢？
回答（1）
Vincent2021-03-19 13:17:59
Vincent同学，下午好。
Convexity的作用是给到涨多跌少的好处，那么如果负债的Convexity较大，而资产组合的Convexity较小，将会使得在利率变动的时候不匹配程度加大。也就是说利率下降，负债价值涨的更多，而资产价值涨的较少，这样差距更大，加大了不能偿还负债的风险。因此一定要匹配，匹配的意思并不是相等，而是在合理的范围内相差不多都是可以，就是比负债的Convexity大但是尽可能小。
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那么请问老师，对于久期match的组合，是因为久期不能解释百分百的利率波动带来的价格变化，所以才会单独讨论不同曲线变动下凸性的增减么，久期匹配下利率波动对组合的影响是不是很小了呢，还是不太理解为什么久期匹配了还要讨论凸性。另外凸性不是涨多跌少，即barbell天生带有更大优势，那除了曲线不变动以外的情况是不是都应该增加凸性，这和分开讨论不同方向下barbell和bullet是否矛盾呢
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同学，早上好。
利率变动导致债券价格变动，那么久期可以解释大部分利率变动影响，其他少许的利率变动影响由Convexity解释，因此我们说有涨多跌少的这种情况出现。但是在三级这里讨论的Convexity还涉及现金流离散程度的问题，例如Barbell策略的现金流离散程度比Bullet策略的要大，因此Convexity要大。同时还需要考虑加上这种涨多跌少的好处需要付出的成本和获得的收益，在收益和成本之前做权衡。
我们在讨论收益率曲线策略的时候，涉及的各种策略建立在不同的情况下，也就是说当长期利率下降，长期债券的久期更大，利率变动导致的收益是更大的，那么如果要选择一个更好地策略应该是Barbell。但正如我在这段最开始说明的，讨论不同的策略需要看不同的情况，因此并不是一概而论。
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