185***242021-03-18 10:42:55
185***24老师，reading25最后一个case里有几个问题：1：gross exposure怎么理解，比如long50%short50%的话，gross exposure是100%吗，是看多头和空头的绝对值加总吗还是不用取绝对值加总看总敞口，long150%short50%这种的gross exposure是200%还是100%呢。2、计算CV的时候，上一个case就需要计算在总risk的占比，这个case就只计算了值没有计算占比，这个怎么确定计算到什么程度呢，这个case第12题也让求的是proportion呀。3、这个case的最后一题，原版书课后题题目和答案好像不太一样，不参与因子择时，构建分散化组合不就是量化的方法吗？答案说的是构建集中的组合因此是基本面方法，不知道哪里出了问题。4、top down/botton up和量化/基本面都叫做组合管理方法吗，一般说管理方法的时候是指哪种分类呢？谢谢老师
回答（1）
开开2021-03-18 11:27:41
开开同学你好，gross exposure就是你理解的那样，取多空绝对值加总。long 150% short 50%,净敞口100%，总敞口200%。
12题协会勘误， 更正如下：
Practice problem 12 (page 537 of print) should read as indicated: “Based on Exhibit 1, the contribution of Asset 2 to Manager C’s portfolio variance is closest to”
所以有proportion的才算占比。
最后一题也有勘误了。In the solution to practice problem 15 (page 541 of print), the second sentence should read as follows: “Chen prefers an approach that emphasizes security-specific factors, engages in factor timing, and typically leads to portfolios that are generally more concentrated than those built using a systematic approach.”
这一部分协会错了很多，建议同学你去下载一个勘误文档（网址如下）。感觉的不对的时候先查一查是不是协会勘误了。
https://www.cfainstitute.org/en/programs/submit-errata
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谢谢老师 第4问好像没显示全 我是想问 自上而下、自下而上和量化或者基本面都是什么分类的标准，两种分类是并列关系还是包含关系呢？另外还有个小问题，因子择时总感觉是自上而下和基本面分类里的，因为感觉说的是因子，而且又主动选择的成分，但笔记上说的是因子择时这几个都可以有，不知道怎么理解
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同学你好，分类的标准都是比较定性的，没有说一个量化的标准，具体可以见表。基本面通常是基于主观判断，依赖投资经理的能力。数据来源是对经济、产业和公司的研究，研究深度更深。会基于研究去预测公司未来的情况，组合构建的时候配置多少也是偏主观的。而量化则基于客观数据和模型结果，投资经理主要的能力在于收集数据和建模，他门对个股和产业不会进行深入分析，而是会找出各种指标来筛选出很多符合条件的股票，持股一般比较分散，配置比例依据最优化模型算出来的权重。这两种不是互相包含的关系，但是做题的时候要注意，因为现在数据模型的广泛使用，所以基本面投资者也可能会运用量化模型辅助判断。
自上而下和自下而上比较好理解，自上而下是从宏观经济--产业---个股的研究方法，自上而下直接研究个股。因子择时自下而上的策略会做。自下而上的方法中，如果是systematic的方法，他们不会去做因子择时，直接根据相关因子选出个股即可。如果是discretionary的话，可能会对企业相关的因子做择时。
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