Nicholas2021-03-01 14:13:37

同学，下午好。
1.原有公式是Expected cash flow return + Expected nominal earnings growth return + Expected repricing return，需要说明的是这里的-%ΔS，如果回购是会增加股票预期回报的，所以如果是股票回购应该加回。
那么题目中Expected cash flow return=2.25%+1%，Expected nominal earnings growth return=6%，Expected repricing return=0.25%，加总等于9.5%。

2.题目问到假设是在10年内还是长期合理，本质是考虑可持续问题。
每年的股票回购不可持续，不会一直回购股票，因此在长期不合理；10年的变化情况是1-（1-1%）^10=9.6%，即在10年在外发行的股份数少了9.6%，这个水平可以接受。
每年的公司收益增长率（名义）比国家的GDP增长率高1%，那么就是公司收益增长率越来越大，我们可以推极端，例如有一天公司收益增长率为100%，而国家的GDP增长率为0%，所以这个情况也是不可持续的，理由是公司的收益增长率不会越来越大，且两者的差额也不会越来越大；10年的变化情况是（1+1%）^10-1=10.5%，两者相差10.5%还是有可能的。
每年的P/E倍数增加0.25%，也是一样的道理，不会一直增加。10年的变化是（1+2.5%）^10-1=2.5%。
所以我们看到这里面其实是是否可持续的问题。
那么长期来看，股票的回报率趋于和国家的GDP增长率相同，再考虑股利收益率。这两部分是可持续的，个人认为该题中应该说明一下长期的GDP增长率。

致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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