让同学2021-02-28 19:31:12
让同学书P 191 Performance attribution exhibit 5 我没有看懂书上写的52bps were gained as a result of....这一句话，主要有两个疑问 1.如何判断出来manager overweight the long duration bucket 2.如何推测出收益曲线变平坦？ 我个人觉得是变更陡峭，因为short duration bucket是收益了0.52%，而long duration bucket亏损了0.88%，这种情况只有当短期利率下降而长期利率上升才能出现吧？
回答（2）
Kevin2021-03-01 14:29:59
Kevin同学你好！
1.如红框所示，总的effect是0.52%，long端贡献最大，因此是overweighting in the long-duration bucket；
2.long，mid，short都下降，但long下降最多，因此是变平坦。
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duration effect表示的是利率曲线平行移动对价格的影响，curve effect表示的是曲度改变对价格的影响，对吧？
老师前面说的“long下降最多”意思是不是long bucket里的curve effect=0.37%是其中最大的？
但是根据price movement%=-Duration*yield change这个公式，长期债券的利率变动对资产价格的影响本身就比短期和中期影响更大呀，为什么能判断出长期的yield change是最大的？
开开2021-03-02 11:18:09
开开同学你好，原版书说了，We can then use the portfolio and benchmark information from Exhibit 4 to calculate the portfolio’s attribution results. These results are summarized in Exhibit 5.
因此，exhibit 5归因结果是根据上文的exhibit 4计算出来的（见图）。根据图4，短中长期的benchmark的return都是负的，因此整体收益率上行。portfolio在长债上的配置为50%，大于基准的30%，因此超配长债，而短期和中期债券低配。
整体收益率上行，而portfolio的curve effect 为正，说明长端收益率上行的没有短端多，因此超配长债为组合带来了正的curve effect（相对基准）。
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我明白您意思，相比于基准，超配长期债券能够带来相对的正收益，但是还是那个问题：为什么说曲线变平坦了？短端收益为正，长端为负，不正是说短端利率下降、长端上升吗？
另外，图四这张表（您的截图）和我最开始贴的那张图，数据对不上吧？我的那张图里短端总收益是0.56%，长端是-0.97%；为啥您的这张图里全都是负的？看不懂。
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为什么收益率曲线是普遍上行的？是从各期限的benchmark 和portfolio 的国债收益率都为负推断出来的。为什么短端 和中端的duration effect为正？因为组合低配短端和中端债券的，短端中端收益率也是负的，所以低配短端中端债券duration effect 为正。
收益率曲线平坦是从curve effect为正，以及组合超配长端推断出来了。现在收益率普遍上行，而超配长端的组合在收益率曲线效应部分（相对基准）是正收益，那么只能说明短端上行更多，而超配的长端上行的没那么多。那么，收益率曲线就走平了。
exhibit 4才是收益率和配置的详细数据，而exhibit 5的归因数据都是基于和benchmark比较得来的，不是说数字是正的组合配置的那种债券就是正收益。你看exhibit 5最后的total部分是-0.2%。不是说组合收益是-0.2%，而是说组合跑输benchmark 20个BP.
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