喻同学2020-11-19 20:07:52
喻同学老师，我想问一下，在管理concentrated 上市公司股票的monetization策略中，short forward和用option合成的forward，本质就是和short against box一样，都是通过做空来hedge 已有long stock的risk，而两个forward和short against box的区别只是“卖出”时间上的不同，short against box是立马卖掉，当下就拿到钱，产生liquidity，而二个forward是未来才卖掉，当下一直到未来交割期间没有任何现金流，这样理解对吗
回答（1）
Chris Lan2020-11-20 09:27:13
Chris Lan同学你好
这块通过hedging risk目的是让这个资产组合的LTV提升，从而可以借到更多的钱。
他的主要目的是要提高LTV来借钱。
其实我们的书上并没有讨论后续具体怎么借钱的问题，他只讨论到LTV提高就结束了。
但从实际角度来说，你说的是有道理的，一个是现在就卖掉，一个是远期卖掉。但现金流的方面和你的理解有所不同，他会提高LTV，然后去借钱，所以期间是有现金流的。只是单独站在forward的角度，是没有现金流的。作为整体的hedging position，他的目的是借钱，期间是有现金流的。
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老师，关于用国债期货来进行derivative overlay，我现在题做多了感觉特别混乱：1.在固收里，我用国债期货，公式都是用BPV，但是在衍生品里又有用修正久期的，我知道二者本质一样，但是考试可以都统一用BPV吗？；2.关于这个future和CTD的BPV，是都需要先除以100再乘以合约size来进行调整吗？我看衍生品里有些题目里这样干了，但是课件上有没有写需不需要做，然后固收的课件上也没有写到底要不要做这个100的调整，这个除以100的调整到底是哪里需要哪里不需要啊，感觉太混乱了； 3.然后CTD的PBV不是应该等于Future的BPV乘以转换因子CF吗，但是我在做kplan题的时候发现居然有不相等的情况，然后答案里全部用的CTD的数字，我想问，是不是在题目同时给出future price和CTD的price以及CF的情况下，优先用CTD啊？
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同学你好
1，不同科目，就要按各自科目的公式来计算，因为作者不一样。万一阅卷人不理解 你的解法，可能不给分的。
2，衍生里面是用CTD进行调整的，要先除以100，算出每1块钱的名义本金对应的金额是多少，再乘合约的名义本金数。固定收益就按固定收益里的公式来计算。
3，如果是衍生品，我们的公式是要使用CTD的参数的。
总之原则是各科涉及的公式，就要在各科目答题时使用，虽然理念是想通的，但谨慎起见，公式不要串着用。
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1.那就是说，针对swap，如果是在固收case里考察，则必须除以100，但是如果在衍生case考察，就不用除吗？就这么硬记住吗？； 2.针对国债期货CTD的BPV，意思就是如果在衍生case考察，那就必须做除以100乘以合约size进行调整，是这个意思吗？那如果在固收case考察呢？需要做这个调整吗？；3.老师的意思是，如果是在衍生case考察，则优先默认使用CTD吗？
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同学你好
本质上公式都是原组合的PVBP+调整的PVBP=目标的PVBP
但调整时使用的工具不同，公式会有所差异。不同的科目，也会有所差异，因为我们的书是不同的作者写的。
做题的时候最好按本科目考纲给出来的标准公式来代入计算，这是最保险的。
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老师再请问下，线性插值法求权重，加权平均的时候，是都用maturity吗？还是说有些用maturity有些用duration啊？
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同学你好
这里有两种思路，一种是给你国债的YTM，这个时候就用国债YTM以maturity为权重插补出和企业债到期时间相同的国债YTM，从而和企业债轧出g-spread。
另一种思路是给你很多风险债，这个情况下，是没法用国债YTM的方法去计算的，因为没有给国债的数据，这个时候要进行relative analysis，即用风险债的duration和spread作插补，算出目标风险债合理的spread是多少，然后再跟报价的spread对比，判断高估低估。
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