袁同学2020-11-08 23:25:35
袁同学老师，笔记（下）的第47页有一个例题，是预计未来的12个月收益率曲线会向上一定50个bps，按照之前的大的规律，收益率曲线向上移动，那么barbell 组合的收益是不如bullet组合的收益的，向上移动，但是经过题目计算出来的结果，确实barbell 的组合收益下降多少，表现更好，这不是和一般的结论冲突了吗？
回答（1）
Nicholas2020-11-09 18:47:02
Nicholas同学，晚上好。
针对这个结论我们只能观察E(Change in price based on yield view)这个价格改变部分，因为债券的初始价格和Coupon是没有可比性的。没有说Barbell或者是bullet谁的票息更多。
那么我们看这个E(Change in price based on yield view)这个价格改变部分就符合凸形涨多跌少的特性，Barbells凸形大，利率上涨时债券价格下跌较少；Bellet凸形小，利率上涨时债券价格下跌较大。实际计算也是同样。
并且我们需要了解Duration是利率变动导致债券价格变动的衡量，这个是主要因素，也就是Duration更大的，利率变动债券价格变动的更大；而Convexity的影响是要小于Duration的影响的，我们同样也可以通过E(Change in price based on yield view)这个价格改变部分的公式来证明此结论。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地帮助你理解该知识点，烦请【点赞】。你的反馈是我们进步的动力，祝你顺利通过考试~
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（1）我明白了，债券的收益是受到5部分的影响，是在其他因素相同的情况下，只看convexity对其的影响是收益率上升，barbell 是不如bullet，但是这里还要考虑其因素的影响的时候，可能这种收益被其他的抵消了，综合来看，这个题目的的barbell的收益更大了。
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（2）这让我想到另外一个题目，题目是说信用利差下降，然后问我们卖一个3年的债券买一个20年的债券的最大风险是什么？答案说：虽然信用利差下降，30年的债券久期更大，可以从利差下降中获利，但是30年的收益率曲线可能向上移动的，长期利率上升会带来价格的下跌，最大的风险是这利差带来的价格增长会被这个抵消。但是我们的有一个策略不就是借短投长吗？怎么在这里又提到了这个风险？
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同学，早上好。
1的理解是对的。
2的问题应该是固定收益的真题中的，那么当时这道题目问的是使用这种策略需要考虑的最大问题是什么，那么除开题目给出的这些条件，最大的问题就是收益率曲线变动导致的不确定性。
我们说借低投高，或者借短投长，或者骑乘收益率曲线都是有一定假设的。例如骑乘收益率曲线假设是收益率曲线倾斜且平稳向上，那么自然不用再考虑收益率曲线的问题。
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明白了，ride yield 策略是有一个重要假设的，收益率稳定向上。
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同学，晚上好。
是的，骑乘收益率曲线的假设条件是收益率曲线向上倾斜（且平稳）。
加油，祝你顺利通过考试~ 相信你一定可以的！
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