开开2020-11-04 14:19:27

同学你好，这张图的decomposition都是相对于benchmark的结果。这张图的计算是根据exhibit4算出来的，根据exhibit4，我们可以发现benchmark在所有duration段的return都是负的，表明各期限的利率都是上行的。portfolio在利率上行的环境中整体duration比benchmark大，所以相对于benchmark，portfolio在duration effect上损失-0.62%。第二个curve effect 整体是正收益的，而portfolio整体超配长端，说明投资经理赌curve会flatten是赌对了。curve要想变flatten，不是非得要长端利率下降，短端上升的，也可以是都上升但短端上行的比长端多（俗称熊平），也可以是都下降但短端下降的没长端多（牛平）。根据exhibit4，长短端利率都是上行了的，但是短端上行的更多。这也是为啥要将组合在interest rate allocation部分分解成duration和curve这两个部分，因为即使投资经理赌错了利率整体变动的方向，但也可能赌对利率曲线变化的形式。这样可以更好的评价portfolio的策略表现。

致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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