Chris Lan2020-10-21 20:02:23

同学你好
1.对于单一负债，如果能找到一个匹配的和负债在同一天到期的资产，那也是可以的。但通常来说不这么容易找到。
所以我们通常都是用两个资产，一个在负债到期之前，一个在负债到期之后的时间，用这一对资产来匹配负债，并做到资产和负债在收益率曲线平行移动时，能够变化相同的金额，从而使得ALM的状态不发生变化，这就是免疫的本质。

2.如果要现实免疫策略，本质是要锁定cash flow yield，即资产组合的IRR。这是由免疫的逻辑得出来的。
Immunization(免疫策略)原理：ALM的资产管理方式，匹配未来负债，其公式cost(1+r)N=obligation，因此只要锁定收益率r，即可保证当前投资的资产可以确定的匹配未来的负债。而r=total return/cost，其中total return=coupon+reinvestment+capital G/L，进而r=(coupon+reinvestment+capital G/L)/cost，其中coupon和cost是确定的，因此只要将reinvestment和capital G/L确定下来即可，其中reinvestment与利率是同向变动，而capital G/L与利率是反向变动，因此两者与利率的变化方向相反，所以只要两者能够相互抵消，收益率r就可以确定下来。其中capital G/L反映为price risk，本质为interest risk，用duration衡量，而reinvestment反映为reinvestment risk，用investment horizon衡量，两种风险反向变动，想要相应抵消，本质是两者的风险因子相应抵消，因此只要使得investment horizon=duration即可相互抵消。
而这个过程中，锁定的r就是cash flow yield。

致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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