原版书reading23，exhibit48下面有一段话。其中第一点说：for parallel shifts in the YC (+-100bps)，the lack of convexity in the bullet portfolio causes it to LAG behind the benchmark return regardless of the direction of rates.不太明白：当上移时能理解。当下移时，bullet 表现没有barbell 好，但还是会增加total return的吧？为啥说LAG 了组合的收益呢？

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135***282018-03-20 23:22:18

原版书reading23，exhibit48下面有一段话。其中第一点说：for parallel shifts in the YC (+-100bps)，the lack of convexity in the bullet portfolio causes it to LAG behind the benchmark return regardless of the direction of rates.不太明白：当上移时能理解。当下移时，bullet 表现没有barbell 好，但还是会增加total return的吧？为啥说LAG 了组合的收益呢？

SS11 Alternative Investments for Portfolio Management

回答（1）

金程教育陈老师2018-03-21 11:27:21

首先，该部分讲解的是分别以barbell 和 bullet 组合与laddered组合做对比，你的问题，在原版书上是这样表述的，当bullet和laddered组合的久期相等，由于bullet的convexity较低，所以当收益率曲线平行移动时，bullet组合表现都会弱于laddered组合的表现；同理，barbells的convexity较高，所以当收益率曲线平行移动时，barbells组合表现都强于laddered组合的表现。