陈同学2020-08-18 17:15:42
陈同学2014 C 答案看不懂，future overlay strategy和cash market strategy 分别是什么，这道题的答案该怎么样理解？
回答（2）
Chris Lan2020-08-18 18:01:09
Chris Lan同学你好
futures overlay 就是使用期货调整组合的敞口，而cash market strategy就是直接通过调整投资组合的构成来调整组合的敞口。
比如说想要增加small-cap 股票的敞口，那有两种做法，一种是做多small-cap stock的指数期货，第二种做法就是直接去买small-cap stock。前者就是futures overlay，后者就是cash market strategy。
但如果使用futures overlay做出来的结果最终会跟cash market stragety会有差别，这个题就是问，为什么会造成这种差别。
解析说了三个原因：
第一个说，使用futures index只有系统性风险，如果我通过买入small-cap股票的方法，这些股票还有非系统性风险，所以风险会有所不同
第二个说，股票并不是真的会按大盘和beta的敏感度来发展，比如说大盘上涨1%，beta为2，不代表股票就一定会涨2%
第三个说，beta其实也不一定会恒定在2上，beta是会发生变化 的
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Kevin2020-08-18 17:57:51
Kevin同学你好！
这道题的题干中有解释，future overlay是利用期货合约调整持仓，cash market是直接买卖证券调整持仓。
两者之所以有差异的原因：
1.期货合约的标的和equity portfolio的标的不同或者权重不同。比如，equity portfolio可能不够分散，有non-systematic risk。
2.贝塔并不是一个恒定的值，根据期初的贝塔值买卖的期货合约份数，在经过一段时间后发现期货合约和equity portfolio的贝塔不一样，因此最终会和预测的有差异。
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