袁同学2020-08-17 09:35:25
袁同学（1）Buy 7-year Ba2/BB industrial corporate bonds; Sell 7-year Baa3/BBB industrial corporate bonds. （2）Buy 5-year callable corporate bonds; Sell 5-year non-callable corporate bonds of the same issuer. （3）Buy 7-year high coupon mortgage pass-through bonds; Sell 7-year low coupon mortgage pass-through bonds. 老师，真题中出现多次这种题目，会问在利率下降或者上升，在credit spred 变大或者变小的时候，这几个交易对value 的影响？应该分别从哪个角度去分析? 谢谢老师
回答（1）
Chris Lan2020-08-17 12:09:17
Chris Lan同学你好
这种题首先要看清楚他的收益率曲线的预期是什么。
然后再比较他long 和short的两个头寸的差别，如果他的预期对这对交易有利，那价值就会上升。
判断的时候具体要看他给你的两个交易是什么，核心还是要关注两个交易的差异点，有利或不利就是取决于两个交易的差异点。比如说，duration convexity option credit spread等。一般来说这两个交易只有一个因素是不同的，比如说你举的例子，第一个交易差在评级上，所以跟利用利差有关，第二个是否含权的问题，看利率变化时，期权是否有利，这就是解题思路。
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明白了，一般交易只是看一个维度，或者是利差带来的影响，或者是利率变化带来的影响对吧？比如利率变低、利差变大的情况下：
（1）比如说第一问，买一个BB，卖一个BBB，那么就和利差有关，BB的利差比BBB的利差大，所以BB的价值就更低一些；
（2）买一个callable，卖一个不含call的债券，受到利率的影响，因为题目说利率降低，所以应该要买一个凸性大的，callable凸性小，所以也是价值更低；；
（3）买一个高coupon，卖一个低coupon，判断是收到利率的影响，高coupon的久期小。利率下降，久期大的更的收益，所以也是价值更低；
是这样理解吗？
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同学你好
前两个理解的是正确的。
第三点最好从coupon再投资的角度来解释，如果利率变低，再投资收益会更低，这样比较契合。我担心你答duration的角度，可能不会得分。
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