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老師在知識點複習的時候說 multiple liabilities immunization strategy中 1. PVA ≥PVL; Macaulay duration of Asset = Macaulay duration of liabilities; 3. Convexity A > Convexity L.然後提到 immunization 就是 Asset BPV match Liabilities BPV就好。 這裡BPV的意思是money duration 吧? (一倍速的時候17:10)

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是在50知識點的視頻裡

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另外，關於money duration 跟 PVBP 是不是一樣? 只是 money duration = modified duration x P /100 BPV = money duration / 100 = modified duration x P /10,000

追答

同学你好 免疫策略中的条件是macaulay duration相等，并不是MD或DD相等，但本质上是资产和负债的PVBP相等，也就是说利率发生变化，资产和负债变化相同金额，之后资产依然可以cover负债，这是免疫策略的原理。只是这其中有一个重要的假设是资产和负债的YTM是相等的，否则我们不能从macaulay duration相等推出PVBP相等，因为PVBP相等要使得modified duration相等，modified duration=macaulay duration/(1+YTM)，所以，只有在YTM相等的情况下，这个假设才成立。 另个PVBP算是一种特殊形式的money duration，它是衡量收益率变动1个BP，带来的债券价格变动的金额。 再者money duration有两种形式 money duration =modified duration * p *0.01，也就是你说的money duration = modified duration x P /100 另一种形式是modified duration * p 对于第一种形式来说，你说的这个等式 BPV = money duration / 100 = modified duration x P /10,000 是成立的。 因为BPV=PVBP=modified duration * p *0.0001

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請問cash flows yield 是怎麼計算出來的呢?

追答

同学你好 cash flow yield是债券组合的IRR，是将债券组合中所有债券的现金流都算上，计算出来的IRR就是cash flow yield。

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那請問可以把IRR想成計算Asset PV 跟 Liabilities PV 的 discount rate嗎?

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另外， 我記得藍神的筆記上面是說YTM Asset 與 YTM liabilities 不一定要相等，而是一直強調 ∆YTM 要相等。 在 DA x PVA x ∆Y = DL x PVL x ∆Y; 假設∆YTM 是相等的，但是Asset YTM ≠ Liabilities YTM 那就無法確定兩者的 modified duration 是相等的，那兩者的變動值是不相等的，就算滿足兩者的 Macaulay duration相等 和 PVA = PVL，但∆asset ≠ ∆liabilities，不就沒達到 immunization 。

追答

同学你好 债券折现是用YTM来折现的，所有债券的现值就是组合的现值，不是用CF yield。 笔记里面的意思是指只要变化量一样就可以免疫，资产和负债变化相同的金额 ，那资产还是可以cover负债的。 这里的意思是PVA*MDA*DELTA Y=PVL*MDL*DELTA Y，这几个参数不用两两相同，只要乘在一起相同就可以。这个只是免疫策略的推论，或者说免征策略的本质就是资产和负债变化相同金额，那资产负债管理依然不受影响。