追问

那咱们换成绝对数值来说。理想市场下，假设我现在没钱，然后我去short 100万股票A，然后用这个100万去long股票B，那此时，我的gross exposure用百分比计算的话应该是多少？是50%+|-50%|=100%？还是100%+|-100%|=200%？您看是否能结合我之前的问题理解一下我的疑问在哪哈，谢谢老师:D

追答

同学你好，【假设我现在没钱，然后我去short 100万股票A，然后用这个100万去long股票B】此时对于股票的总敞口是200。 齐迈宁你说long postion不会小于100，我觉得你是把 long exposure 和gross exposure搞混了。long exoposure 方便理解，我们说他是买入的风险敞口100w，short exposure 是卖出的风险敞口100w。 gross exposure 是总的投资，或者说是承担风险的总敞口或者总金额是200w。 不知道是不是你的疑问在这里两个概念的辨析。

追问

但是老师，那个130/30的策略中，130不就是指130%的long position和30%的short position吗？并且是用这short的30%去long了那130里30的部分。这不就使得long的部分大于100%了吗？

追答

是的啊，此时总敞口是160，net exposure还是100。在组合里有130块会受到指数影响，另外借的30块不受到影响。

追答

如果是我们前面讨论的Gross exposure long–short portfolio = 50% (Long positions) ＋ |–50%|(Short positions) = 100%" 这就说明有50块是受到指数的影响，所以对指数的敞口是50；另外50块是现金敞口，不会受到指数影响。净敞口一定是100的，只是是对什么资产的敞口。

追问

net exposure是100，但是long exposure是130吧？。。。

追答

同学你好，net exposure 净敞口是100。gross expose 是160。这160中，130是long exposure，还有30 short exposure，两者相加得到160.

追问

老师我有点明白了，但是还不是很明白。先说130/30的情况，这里long exposure是130%，其中100%是本来就有的，而30%是通过short得到的，所以相当于我本来有100万的头寸，然后我再short30万的头寸，再把这得到的30万再买入资产。此时long exposure是130%，gross exposure是160%，net exposure是100%。下面回到【假设我现在没钱，然后我去short 100万股票A，然后用这个100万去long股票B】的例子，这里和前面的例子（130/30）不同，并没有初始的100%的long position，只是有先short再long得到的long position，而前面的例子在计算short的30%时，是以最初是long的头寸100%作为基数计算的30%。但是当没有最初long的头寸的时候，我又何来short 100%呢？这里的问题您看是出在什么地方？是第一个例子中30%的算法错了，还是第二个例子中100%short position的算法错了？也就是说，short position的这个百分比，是以谁为基数呢？

追答

同学你好，并不是说没有long头寸，就不能得到short 头寸。short 头寸是可以单独建立的，比如说看空一个股票，你可以找人借这个股票卖出，就建立了卖空头寸。 这个基数是以组合价值为基准的。比如你short了100万股A，价值300w，然后又用300w买了股票B，此时300w就是组合价值，基数。 基数的确定具体要看交易头寸的大小。

追问

您这里的“组合价值”就是指持有资产的价值？因为我看您只算了300w的B的long position为组合价值。那您这个例子中，按百分比计算的话，gross exposure应该是200%（100%+100%）还是100%（50%+50%，其中由50%=300/600得到）？

追答

同学你好，对的，在300w的这个例子中，gross exposure是200%。

追问

那50%/50%的例子您能不能帮我举一个 我看看这两个情景的区别是什么？

追答

做这类题目的时候不会单独告知一个百分比，如果真的是让我们算gross exposure或者net exposure 是多少的话，一般都会先告诉你组合的初始值是多少，然后告诉你具体的操作，最后问exposure 是多少。 比如上面那个例子里，这个组合的初始值就是300万，因为他卖出了300万的股票，又投资了300万，所以gross exposure 是200%。 同样，组合初始值是300万，假如他借150万，投150万，此时就是long-short 50/50，gross exposure 为100。