郑同学2020-03-15 11:11:48
老师你好,Reading 20,课后题34题,这个我选对了。 但是我回去找到讲义发现一个问题,当我们讲到parallel shift的时候,upward parallel shift我们使用total return的形式,找到return最大的bong买它,其它的都卖掉。 当down parallel的时候,我们讲可以使用convexity,这时候long convexity是有利的。 由于upward 和 down ward 形式差不多,我是否也可以这样理解: 1. upward paralle时候,我可以short convexity 2. downward parallel的时候是否也可以选择totalreturn最大的bond进行投资
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Chris Lan2020-03-16 14:28:23
同学你好
Zhao同学预期收益率曲线是平行下移的,这个时候所有的债券都是价格上升的,这个时候应该增加conveixty,所以他合适投资于investment 2,因为他long 20-year Treasury bond futures是会增加convexity的。而investment 1是买MBS,MBS相当于short call,因为房贷人在利率下降时,会向银行再借一笔钱还掉之前借的房贷,相当于房贷人call回他的loan,因此房贷人相当于有call option,而投资者相当于short option,就像callable bond一样,他是negative convexity的,由于convexity有涨多跌少的特点,所以降低conveixty就是把涨多跌少的好处变小了,所以对组合是不利的,因此应该选择investment 2。
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另外,关于你的问题
平行上移,对所有债券都不利,所以你short convexity,你就没有涨多跌少的好处,你就跌的更多,所以这是不对的。
当平行上移时,应该看total return
如果是平行下移要分两种情况来看,第一种是平行下移很小,由于barbell ,bullet,landered是duration-neutral的,因此三者的影响是差不多的,但如果是较大的平行下移,则需要考虑convexity的影响。这个时候balbell的表现会更好,因为他的convexity是最大的。
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