Chris Lan2020-02-17 09:43:19

同学你好
你说的基本都是正确的，我再帮你补充一点
immunization策略只能免疫一次收益率曲线的平行移动，而且是小幅度的平行移动，因为如果移动的较大，要考虑convexity对债券价格的影响，所以必须要在duration match的情况下尽可能的让资产的convexity和负债接近，但由于资产必须在负债的两端，所以资产的离散程度要大于负债，也就是convexity asset>convexity liability,但不能大太多，只能大一点点。
免疫策略要经常再平衡，因为即使利率没有发生变化，随着时间的变化，资产和负债的久期也会变化，而且资产和负债对于久期的衰减程度可能是不同的，所以随着时间的流逝，免疫策略也会慢慢失效，所以需要再平衡，但频繁的再平衡，又会带来较大的成本，所以通常实务中都是偏离较大时才进行再平衡。

以下是我帮大家进行的总结
免疫策略存在的风险
   Interest rate risk：衡量利率风险的指标有duration和convexity，免疫策略只是将duration进行匹配，但由convexity而残存的利率风险并没有被匹配。
   Yield curve risk：匹配duration只能消除收益率曲线平行移动的风险(Parallel yield curve shifts)，而非平行移动的风险无法消除。
   Immunization risk：在进行ALM管理时，指定日期到期的零息债券可能不可得，当使用付息债券进行ALM的免疫策略时，存在Immunization risk。

Immunization cease when（免疫策略会失效）
   Interest rates fluctuate more than once：利率波动超过一次，现值变动，导致以现值加权计算的Macaulay duration不再匹配，即免疫策略只能免疫一次。
   Time passes：随着时间的推移，免疫策略也会失效。
   Non-parallel yield curve shifts：收效率曲线非平行移动。