赵同学2019-09-24 11:11:56
赵同学老师您好，2020预习课 - 基础课 - 固定收益产品组合管理 - 视频“复习duration等”- OAS知识点，请问： 相同的bond：如果含call，价格更低，因为发行人随时可以call回；如果含put，价格更高，因为投资者随时可以放回bond给发行人。 callable bond和puttable bond的Z-spread相同（视频里说Z-spread是假装不含权的spread，所以我觉得callable bond和puttable bond的Z-spread相同） 若考虑含权的情况：即用OAS折现 callable bond折现后价格更低，说明OAS>Z-spread？ puttable bond折现后价格更高，说明OAS<Z-spread？ 请问老师我哪里想错了？
回答（1）
Chris Lan2019-09-24 19:13:36
Chris Lan同学你好，剔权后用OAS定价，如果是callable bond剔权后price更高了，说明折现率低，因此OAS小，Z-SPREAD大。
如果是putable bond 剔权后price低了，用OAS定价，说明OAS高，因此OAS高，Z-SPREAD小。
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所以是不是：
OAS of callable bond = OAS of putable bond ?
(因为OAS是剔除权利之后的spread，两者的options都被剔除之后应该价格一样, spread也一样）
对callable bond来说，未剔除option时，价格更低，所以Z-spread > OAS ?
对putable bond来说，未剔除option时，价格更高，所以Z-spread < OAS ?
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同学你好
callable bond的OAS和putable bond的OAS不同相等的，他们都有各自的OAS，但是各自的OAS不是一回事。
你后面的理解是对的
callable bond 未剔权的时候价格更低，未剔权用z-spread定价，说明折现率高，z-spread大。
putable bond 未剔权的时候价格更高，未剔权用z-spread定价，说明折现率低，z-spread小。
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老师我再捋一下思路您看看对不对：
于callable bond而言：含权时（未剔除call option时），价格比不含权的bond低，用Z-spread折现，折现的现金流（二叉树上的现金流）和不含权的bond现金流一样；剔除权利时，价格上升，用OAS折现，折现的现金流（二叉树上的现金流）已经和不含权的Bond的现金流不一样了（我觉得是过高的现金流往小了改，call option让债券价格上不去）
于putable bond而言，含权时(未剔除put option时），价格比不含权的bond高，用Z-Spread折现，折现的现金流（二叉树上的现金流）和不含权的bond现金流一样；剔除权利时，价格下降，用OAS折现，折现的现金流（二叉树上的现金流）已经和不含权的Bond的现金流不一样了（我觉得是过低的现金流往大了改，put option让债券价格下不去）
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所以callable bond, putable bond, 普通bond的Z-Spread比较为：
Z-spread of callable bond > Z-Spread of 普通债券 > Z-Spread of putable bond
（以上三个Z-spread）折现的现金流都是一样的
而OAS在计算的时候，二叉树上的现金流已经改变了，putable bond和callable bond的现金流变得不一样了，所以OAS of callable bond和OAS of putable bond没有办法比较？
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同学你好，期权二叉树是考虑了行权的，考虑了行权和没考虑行权的情况现金流肯定是不同的。
再得callable bond和putable bond本身就不是一回事，不要把他们的OAS放在一起比较，没有可比性。
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