金程教育陈老师2017-11-06 17:29:20

首先，来看fixed income 的ALM方法，它是现在投资一个固定收益组合基金，这个基金是为了还未来的一笔负债，这笔负债其实也就是个固定收益组合，那基金经理要管的就是使得所管理的固定收益基金的资产价值一直等于（当然也可以大于）那笔负债的价值，也就是使得两组合以同样的收益率变动，或者可以说不论收益率如何变动，只要两组合的资产价值相等，便是一个成功的ALM管理。
那么，先列出其条件
The characteristics of a bond portfolio structured to immunize a single liability：
1. Has an initial market value that equals or exceeds the present value of the liability;
2. Has a portfolio Macaulay duration that matches the liability’s due date;
3. Minimizes the portfolio convexity statistic.
首先，这里的Classic 就是single liability，那么那些因素会使得两组合价值发生变动呢，或者可以说什么因素会使得固定收益的价值发现变动——利率，收到的利息再投资风险和到期前固定收益价值的变动，都是利率引起的，二级讲过，两者正好随着利率变动是相反的，同时，都归结为利率风险，而其风险可以用久期（为了精确，可再加上凸性）来统一衡量——利率的变动引起整个固定收益（组合）价值的变动。所以，只要两个组合的久期相同，那么，利率对两组合的价值影响就会同步，当然，前提是期初两个组合的价值相同，也就是PV of asset=PV of liability。