追问

老师，能把B问整个思路在讲一遍吗,我有点混了。F(2.5)小于7的话，对手方long receiver swaprion行权。对应的我是支固定7%， 收浮动F(2.5),再加上原来的债10%，综合下来不及时，-7-10+F(2.5)吗？

追问

希望老师详细讲下，谢谢

追答

同学你好，是这样 ，它原本利率为10%的贷款，然后这个swaption 行权之后，它的一个现金流如2所示，它会支付这个7%，然后收到的是FS(2.5);注意，这笔钱是一个净现金流的流出。 当利率过低的时候，发行方提前行权免遭的损失。那多支出的这些现金流，就相当于之前免遭的损失。 第三步是最后一步，再发行一个债券，它的coupon rate 是FS(2.5)+3%. 这三个得出一个net effect 就是题目中你高亮的部分。

追问

也就是说B问要把callble bond中的call feature去掉，就是retire 这些bond再发行新的bond。如果说是A问non-callable bond变为callable bond就不需要考虑再发行新债券了，对吧？

追答

同学你好，对于A 问来说，它的逻辑也是一样的。也是要发行一个新的债券的，但是新发行的债券它的coupon rate 是更低 的。

追问

老师，A） non-callable变callable bond，purchase receiver swaption。收7%，支libor，再支10%=libor＋3%就可以了，为什么回有新债券发行

追问

B) 问的话是callble变为non-callable的，short receiver swaption， 收7%，支libor，但是被call了，发行了新的债券 = libor-7%-(libor+3%)

追问

所以老师你说的A问发新债还是不大理解，问下上面的思路对吗，有问题的话求再讲下，谢谢

追答

同学你好，你一开始画的那张图里A问的过程就是正确的呀。 我前面那句追答说的不是很准确，我的意思是这整个 purchase receiver swaption 的过程相当于发行了一个新的债券，一个coupon rate 更低的债券。 B的理解对的。

追问

好的，谢谢老师