追问

你好，您说的我知道，您好像误解了我的意思，您看我说的对不对。1. 国际间carry trade是轧利差，高利率国家利率减掉低利率国家利率，还要减掉高利率国家的货币贬值才是最终的收益。因为carry trade在利率平价理论不有效的时候才能成功的，也就是说高利率国家在短期经验主义的情况下是贬值的，也是投资者担心的，所以在汇率波动大的时候不建议用carry trade，这是基础课建议上的话。此题其实是建立在利率平价公式有效的基础上，和carry trade的理论有点相悖。

追答

同学你好。 你的理解不是非常正确。 高利率国家货币贬值（也就是利率平价公式）是长期的一个趋势； 而carry trade一般是中短期的做法。在中短期中，从历史数据看，高利率国家会吸引更多外资流入，所以货币是升值而不是贬值。 此时carry trade除了可以获得利差之外，还可以获得高利率货币升值的好处。 这部分可以参考原版书5.3 active currency management 的第二段：but in reality, the historical data show...,这一段就是在解释这个现象。中短期，uncovered interest rate parity是不成立的。

追问

老师您好，你说的我都知道（我上面已经说了carry trade是对短期，利率平价是长期），您好像还是没有理解我的意思。你看一下题目，此题题干明确说了一句话，“高利率货币贬值，对carry trade收益有好处”，题目说的是印度货币贬值，美元升值，对carry trade有好处。我的疑问的点是这句话根本不对。公式：carry trade的利润=R高-R低-高利率货币的贬值，我就是不明白为什么最后一个被减数增加了，还能对carry trade利润有好处。

追问

不好意思，可能是我没上传图片，给您带来了误解。Reading21 第18题。题目说INR/USD增长（即INR贬值），对carry trade有好处。inr是高利率货币，它贬值应该会侵蚀carry trade轧出的利差。公式如下：收益=R高-R低-高利率货币贬值，最后一个被减数增加了，怎么会对carry trade的收益有利呢。此题微信群里同学很多人都提出了质疑。

• 

追答

同学你好。 我们这里找授课老师确认了过了，其实这题大家想复杂了。 短期来看，carry trade就是借低利率国家货币（USD）然后投高利率国家货币INR，那么短期carry trade就是赚到一个高低利率的利差，答案中其实不考虑扣减INR的贬值部分，因为carry trade 要成立一般是假设low volatility的情况，也就是汇率基本不变。 但是这道题目不够严谨，因为它想换一种说法，如果直接告诉你USD利率降低，这道题目就太简单了。 所以这里的B选项只是换了一个说法。higher forward Premium of INR/USD，因为未来USD升值，说明现在USD的利率相比于INR来说更低，低利率国家利率更低，说明赚到的carry trade的利差就更大。 这题的关键是，carry trade的收益就是利差，而不是你写的还要减去INR贬值。因为carry trade是中短期的交易，而且是假设汇率波动小，所以INR贬值是长期才体现的，理论上不应该影响carry trade的收益。

追问

老师你好，您的这句“higher forward Premium of INR/USD，因为未来USD升值，说明现在USD的利率相比于INR来说更低，低利率国家利率更低”是针对短期吧？因为短期高利率国家汇率是上升的，大家都投资他，他的货币需求量就增大了，所以短期内高利率货币是升值的。但是长期来看，如果这个国家负债太高，崩盘了，货币就会贬值，也就是利率平价理论力说的那一套，我的理解对吗？

追问

我刚才说的应该也是carry trade的基础，就是针对短期，利率平价理论还不能奏效的时候，钻个空子，赚点利差，我的理解对吧？

追答

同学你好。 老师你好，您的这句“higher forward Premium of INR/USD，因为未来USD升值，说明现在USD的利率相比于INR来说更低，低利率国家利率更低”是针对短期吧？因为短期高利率国家汇率是上升的，大家都投资他，他的货币需求量就增大了，所以短期内高利率货币是升值的。但是长期来看，如果这个国家负债太高，崩盘了，货币就会贬值，也就是利率平价理论力说的那一套，我的理解对吗？ 是的，这两个理解都是对的。

追答

我刚才说的应该也是carry trade的基础，就是针对短期，利率平价理论还不能奏效的时候，钻个空子，赚点利差，我的理解对吧？ 是的。carry trade一定是短期假设利率平价不成立的时候，才能做。