MandyMa2019-05-15 21:24:28
MandyMa老师好，烦请解释一下上课洪老师说的分别从investor和issuer两个角度怎么理解，目前能明白从issuer角度把一个noncall变成callable需要long call，为什么nonput到putable要short put?还有investor那两个角度理解逻辑是什么?谢谢
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Dean2019-05-16 10:57:05
Dean同学你好，对于putable bond 来说，从投资者角度来看是等于pure bond + put option 。那从发行者的角度来看就当于short put option 给投资者。
那investor 就相当于issuer 的对手方，他的敞口与issuer 是相反的。从 non callable 到callable就相当于对利率的看涨，因为callable bond 在利率上涨的时候是不行权的，而callable bond 本身价格比较低，所以收益率会高。
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Peter F2019-05-16 11:42:56
Peter F同学，你好：
从 investor 角度，putable bond 等价于 pure bond 和 long put on bond（在利率升高时，investor 有权利把债券卖给 issuer，再去投资收益率更高的 bond），issuer 和 investor 相反（互为对手方），那么 issuer 就是 pure bond 和 short put on bond；
investor 角度理解，callable bond - pure bond + short call on bond，为变成 pure bond 就要 long call on bond，达成一样的效果就等价于 long put on LIBOR、等价于 long receiver，即在利率下跌时，债券价格上涨，call on bond 赚钱，在利率下跌时，put on LIBOR 赚钱，在利率下跌时，long receiver (收到固定利率)赚钱，putable bond - pure bond + long put on bond，为变成 pure bond 就要 short put on bond，达成一样的效果就等价于 short call on LIBOR、等价于 short payer，即在利率上升时，债券价格下跌，short put on bond 亏钱，在利率上升时，short call on LIBOR 亏钱，在利率上升时，short payer (short 支付固定利率 就是对手方支付固定利率 就是我收到固定利率 现在利率上升 亏钱)亏钱。
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