追问

原动力怎么不同？

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同学你好， 前者是因为公司债YTM的变化引起的收益率曲线的变化，而公司债YTM是国债YTM+spread 后者是国债YTM变化引起的收益率曲线的变化 两者都是会引起收益率曲线的变化，一个是公司债YTM的变化引起的，另一个是国债YTM引起的，而国债YTM又是公司债YTM的一部分，这样你可以理解了吧。

追问

还有两个问题……第一，那为什么含权债就只管国债ytm变化了呢，利差部分不管了？

追问

第二，不是说ED MD KRD这些都是只管国债收益率部分的利率变化吗，利差部分由spread duration来衡量。那按照近似久期是公司债YTM而言的话，那岂不是国债收益率部分和spread部分的利率变化都包括了？矛盾？ 谢谢🙏

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第一个问题，他这里所谓的收益率的变化，是事后观点，是收益率曲线变化了，我再去看我这个债券的价格在现实中是如何变化的。从而得出了这两个duration。本质上我债券价格变化都是因为折现率变化了。 无论是国债YTM还是SPREAD变化都会影响我的折现率，但一般spread变化是用spread duration来衡量的。 另外effective duration他是考虑了行权与否的一种衡量，所以他一定是事后角度。 再者影响期权的不是变化，而是波动率，所以spread变化，会影响折现率的变化，但这并不代表就意味波动率，波动率才会影响期权本身的价值。

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第二个问题，ED MD KRD这些都是只管国债收益率部分的利率变化，你这个结论应该是有一些问题的。 国债一般都是不含权的，所以怎么能用ED来衡量呢。 另外spread duration本质上数值跟一般的duration一样，因为本质都是衡量折现率变化，导致债券价格变化的百分比。

追问

两个问题都没明白……能不能再说一下？

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另外第二个问题，那我不看ed呢，就问剩下两个呢？

追问

也就是说，第二个问题，我md代表公司债ytm变动，那究竟是哪一部分的变动呢？我知道spread部分有spread久期来管它，但是我就单单没搞懂为什么md对应的公司债到期收益率变动，是不包括spread部分变动的呢？

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同学你好， curve是指国债YTM的变动，YTM是指债券自身YTM的变动。如果是企业债他的YTM是由国债YTM和spread两部分组成的。 另外如果没有特别说明，我们一般讨论的收益率曲线的变化都是国债的收益率曲线变动。 事实上，国债YTM变动和spread变动相同的单位，对我折现率的影响是一样的。另外MD是一阶导，并没考虑convexity的问题，所以只能衡量收益率曲线的极小变化，因为如果考虑凸性的问题，我是在一条弧线上，而MD是一条直线，所以极变的变化，差别是不大的，但变化比较大的时候，这种对价格影响的差别就会呈现出来。关于这块我建议你再去听听***老师在FIXED INCOME视频开篇的时候带着大家回顾的一些知识。 另外对于MD他是收益率变动导致债券价格变动的百分比的一种衡量，无论是国债YTM变动，还是SPREAD变动，对我单个企业债来说，都是我折现率的变动，所以两者变动相同单位，对于我企业债的价格变动应该是一样的。区别在于一个是由于国债YTM变动引起的折现率的变动，导致了企业债价格的变动，另一个是由于spread变动，引起的我的折现率的变动，导致了企业债价格的变动。