梁同学2019-04-22 12:49:39
梁同学Notes book 4 page 100题目C的答案是the two pairs trades对于manager D的active risk的影响是不确定的。但我认为这题答案应该是active risk would decrease, notes给出的第二个理由是不对的。 notes给的第二个理由是a pair of stocks in one sectors has larger covariance than stocks in different sectors, and increased covariance will increase active risk. 但根据active risk的CAV计算公式，由于pairs trading中overweighted和underweighted的active weight正好是相反符号的，且portfolio中的其他asset weight跟benchmark一样，因此当covariance between the overweighted and underweighted越大时，CAV反而应该越小。 另一个角度看，overweighting and underweighting两只相关性较高的stocks相比于两只相关性较低的stocks，会让portfolio表现得更接近于benchmark，因此active risk应该更小。请问我的理解是否正确？notes的判断是否是错误的？希望老师能解答我的疑问
回答（1）
Paul2019-04-22 17:38:31
Paul同学你好，从主动风险的定义上说，它表示组合的收益与基准的收益求差，然后这个差值的波动率；
首先，overweighting and underweighting两只相关性较高的stocks相比于两只相关性较低的stocks，会让portfolio表现得更接近于benchmark，因此active risk应该更小。这句话是没问题的，原版书重点希望大家知道的也是这一点。
其次，note这里讨论的是另一个话题，也就是开始已经出现了增配和低配，整体权重还是100%，现在是往benchmark调整，如果调整到benchmark，那么这个主动风险肯定是下降的，问题是没有调整到。那么开始说下降的理由肯定是没问题的，这里告诉也可能上升，因为可能开始的时候增配的可能是和基准相关性更高的股票，低配是相关性弱的股票，那么往回调整可能使得偏离基准更大了。也就是主动风险反而上升了。
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