Stella2025-07-08 06:29:07
Stella老师，标黄这句是什么意思？如何理解？
回答（1）
开开2025-07-09 10:43:14
开开同学你
如果我们用net active return（扣除费用后的active return）的标准差来评估组合的风险，会低估组合的风险。在业绩差的时候因为基金经理不会分担亏损，因此下行波动率不受影响，在组合业绩较好的时候，因为收取了业绩提成，业绩的波动性降低了，导致整体的业绩的标准差是偏低的。
总体标准差是包含了较低的上行变动的，如果用此计算出的标准差代表风险，和单纯用下行标准差相比是低估了下行风险的。
课后题的答案是书中的原话，我找来的原版书引用的学者Kritzman (2012)的论文片段，说的更清楚一点，见下图。
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