Simon2025-01-15 17:45:09

同学，上午好。

20问解析：此题考察债券收益率五因子。

五因子里把债券收益率进行了详细拆分。其中YTM固定，仅仅是时间改变，导致的债券价格变化，这部分被称为rolldown return。
而yield改变，导致的债券价格变化，归为E (∆Price based on investor’s view of benchmark yield)中。

所以，ABC三个选项中，

A错在at the lower yield-to-maturity.，rolldown return应该是same YTM。时间从5年变为4.5年，但YTM不变。。

B选项YTM变动25bp，所以是E (∆Price based on investor’s view of benchmark yield)，而且正确说法应该是用4.5年债券，其YTM下降25 bps。
(这里逻辑是原版书上的一个example，YTM不变，时间从5变成4.5，是rolldown return，之后在4.5时间点，YTM下将了25 bps，是E (∆Price based on investor’s view of benchmark yield))

C选项 因为是溢价债券，随着时间流逝，会回归面额，所以债券价格是不断下跌的，所以rolldown return为负。



21问解析：

21问题目本身有问题，建议改成截图2

首先题干要求，duration neutral，所以是一long一short。

然后题干假设是flattening，所以是long 10年期，short 2年期。

最后，题目最终想问的其实是long 10年期，short 2年期，在ABC哪种情况下，收益最大。

A和B都是一亏一赚，C Yield curve inversion都赚，所以选C。