曾同学2024-08-07 14:37:57
Manager Analysis 里的Holding-based style analysis 提到容易被window dressing，但Return-based Style analysis 不会；这跟Performance Attribution 的Returns-based attribution 提到的缺点，容易data manipulation， Holdings-based attribution不会。这两个维度是互相矛盾吗？怎么理解？
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Evian, CFA2024-08-07 14:44:51
Evian, CFA(◍°∇°◍)ﾉﾞ你好同学，
数据操纵和财务粉饰需要区别一下
在Performance Attribution，交易第二个章节，讲到的业绩归因方法（三种如下截图），数据易于被操纵的是returns based attribution
以冲刺笔记的截图中，红色框说明，returns based attribution基于收益的归因，它是最容易受到数据操纵的业绩归因方法【这里强调的是：基于获取的数据做出分析结果】
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如果研究的是：style analysis，交易和权益中都有的知识点
holding-based style analysis 更容易被粉饰【这里强调的是：为了粉饰，可以交易某些股票更改持仓】
可以这样理解：
Holdings based style analysis 依靠的是t某个时间点的持仓情况，适用于调仓频率较低的基金
而return based style analysis 依靠的是收益率，收益率的来计算是衡量某一段时间的投资信息
请参考以下截图，第1/2截图来自冲刺笔记下册交易科目138页，第3截图来自上册权益科目170页
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确认比较容易混，我是这么记得：
在权益和交易这两门课中，style analysis都有
确定manager投资风格，可以return 也可以holding based
此时调仓（某一个时间点）可以改变holding based analysis的结果，所以存在操纵的情况，而收益率（一段时间无法轻易更改粉饰）不会
在交易里有业绩归因
可以return 也可以holding based，还可以transaction based（blended混合的）
此时基于历史数据进行分析，由于return-based attribution是基于数据，于是能不能获取到数据/分析数据，数据是否真实可靠，不确定，所以有data manipulation的风险
但holding based不会
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