Dean2019-02-20 10:10:03

同学你好，在股票价格低于put option执行价格时候是max loss，即S(T)<X(L)。
那collar 是由long stock +long put 先组成一个protective put，但是为了减少现金流的流出，再short call option 获得一笔期权费（用于抵减成本，注意，这个call option 并不一定是同一个执行价格，这个call option 最主要的目的在于）。

put option是封住了下跌的空间，即便低于X(L)，仍然可以以该价格卖出，此时put option的value就是X(L)-S(T)，call option 的value 是0.
那两笔期权费（-P+C）相抵消，此时payoff就是正的。

用max loss这个说法并不是很准确，更准确的说法应该是minimum profit。在考虑这个问题的时候不要用valuation的那个公式，试着从这个组合的构成角度来想会更好理解。

期权组合策略就是在方向，概率，费用，风险这几个因素之间相权衡，collar看似好像是0成本，其实是把成本这个因素最优化，但同时也放弃了标的资产大幅上升时获得的收益。

在原版书中针对max loss 这个问题进行了特别的说明，附图供参考。在472页。