Evian, CFA2024-01-10 11:41:22

ヾ(◍°∇°◍)ﾉﾞ你好同学，

只有国债期货合约才会涉及conversion factor（CF）转换因子的使用，为了记忆准确：CF乘在标准国债期货上，目的是根据CTD的质量进行“调整”交易CTD的价格

补充和理解：
长期国债期货（Fixed income futures）指的是以期限大于等于15年的长期国债为标的期货合约，其实市场上期限大于等于15年的债券非常多，为了方便交易于是统一对应一个标准期货合约（长期国债合约）

问题来了，比方说我long一个长期国债合约，合约到期，我需要按照合约规定的价格把钱给合约卖方，卖方给我标的债券。这时候卖方给我哪一个债券呢？因为对应的标的很多，这就有可能卖方挑一个对卖方最有利、但是我不利的标的。

为了解决这个问题，引出了CTD，即每一个标的都配上一个转换因子CF，而那个能代表所有期限大于等于15年的债券的合约（简称为标准合约）报价乘以某一个债券的CF（conversion factor）转换因子就可以得到对应这个标的的合约报价应该是多少。
比如说，标准国债期货合约报价是100，卖方想要交割的那只CTD债券（比较差劲质量不太好），转换因子是0.8（小于1），则意味着long futures的一方（我）到期只需要支付100*0.8=80这么些钱就可以拿到这个标的债券了，而不是支付100拿到这个价值80的标的。这样就按照CTD的质量对交易CTD的价格进行了“调整”。

相反，卖方想要交割的那只债券（质量好），此时CF转换因子大于1，100乘以一个大于1的数字，CTD的交易价格最终会大于标准国债期货价格100
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