开开2023-10-18 09:46:00

同学你好，
Dn+1/(r-g)和Dn(1+g)/(r-g)这两种都可以。
当Dn+1=Dn(1+g)时两者公式也是等价的，说明Dn+1相对Dn增长了g
但是，如果Dn+1≠Dn(1+g)，而从Dn+1往后D是永续以g增长的，那么这个GGM也是成立的。
同学说的这种其实起点都是以n+1年为未来第一年，以n为起点的。

不过我理解同学说的意思，你是说在多阶段的DDM中，永续阶段的划分，既可以是从Dn+1=Dn(1+g)开始划分，这个时候Dn+1已经开始以g增长了。也可以是从Dn开始，Dn和Dn-1不一定满足Dn=Dn-1(1+g)，但只要从Dn之后满足以g增长，就可以用GGM这个公式。阶段划分区别当然会导致最后阶段terminal value的不同，但是计算V0还是一样的。原因是未来折现现金流是一样的，只是分段折现的时候，分的段不同。比如未来现金流有5笔，不论是前两笔+后三笔，还是前三笔+后两笔这样折现，总的现值之和是一样的。

建议同学还是按照比较常规的划分方法，也就是把已经开始以g永续增长的那一年作为永续阶段的未来第一年，最后阶段TV=Dn(1+g)/(r-g)开始划分。

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