Chris Lan2018-11-27 14:37:39

同学你好，
factor tilts是通过调整对风险因子的敏感程度去获得超额收益，比如小市值因子表现好，就超配这个因子的权重。而security selection是指资产配置时选择表现好的资产，其权重调整的结果就体现在残差的差值里了。
Active return：主动投资，在benchmark的基础之上，主动的做一些调整，为了追求超额收益，等于组合收益率减去benchmark收益率（active return=RP-RB），其值可正可负，active return分为两个部分：1）first component：称为factor tilts(overweight)，指asset allocation的能力（择时）；2）second component：称为asset selection，指security selection的能力（择股），其中factor return=∑(βpk—βbk)×λk，体现择股的能力，另外Security selection return=active return–factor return，体现择股能力。
分解return的逻辑：组合的收益率：RP=ERP+∑βipλip+εp；benchmark收益率：RB=ERB+∑βibλib+εb，超额收益用RP-RB得到ERP—ERB+∑(βip—βib)λi+ε，其中ERP—ERB=0，∑(βip—βib)λi体现择时能力，εp-εb体现择股能力，而残差的期望为0，因此择股能力的期望也为0，即没有人可以长时间选择正确的股票。