开开2023-05-06 10:19:24

同学你好，justified P/B中的P是GGM和一阶段的RI model算出来的，这两种算出来是等价的。

单期剩余收益RI的计算方法是净收入减去权益资本成本，即RI = NI-equity charge，其中NI1 = ROE* B0，equity charge1 =r*B0。因此，RI1 =（ROE-r)*B0 ，一阶段的RI Model假设未来RI会以恒定的g永续增长，且ROE恒定，所以RIt =RIt-1=（ROE-r)*Bt-1=（ROE-r)*Bt-2*(1+g)
因此equity的账面价值也是以g增长的。因为ROE不变，ROE=NI/B，所以NI也以g增长。
根据BASE法则，Bt = Bt-1+NIt-Divt
两边除Bt-1得：
Bt/Bt-1=1+(NIt-Divt)/Bt-1
(Bt/Bt-1)-1=b*NIt/Bt-1
左边是B的增长率g，右边就是b*ROE
所以B的增长率b*ROE
RI的增长率也是b*ROE
NI增长率也是b*ROE
所以，这里的增长率就是可持续增长率。

在GGM中，也是equity的价值V、NI和DIV的增长率都是一样的，都是可持续增长率
因为D以g增长，而盈利E*(1-b)=D，其中b为留存率，1-b则为股利支付率，在股利支付率不变的情况下，如果D以g增长，那么E也会以g增长。
V0=D1/(r-g)
V1=D1*(1+g)/(r-g)=V0*(1+g）,由此推出V以g增长。

如果答疑对你有帮助，【请采纳】哟~。加油，祝你顺利通过考试~