Simon2023-05-03 16:54:11

同学，下午好。这里的出发点是避税。因为税交的少了，相当于赚的就多了。sponsor把未实现利润（unrealized gain）高的那些股票换给AP，以防止潜在可能发生的资本利得。就比如有AP向sponsor申购ETF股份，然后把A股票给了sponsor换了ETF，当时这个A股票是5元。之后又有一个AP找sponsor申购，他也把A股票给了sponsor换到了ETF，此时A股票是6元。后来一个AP要来赎回股票，此时股价为10元，sponsor就会把由5元换来的那个A股票换给AP，这样就能防止潜在的资本利得，因为资本利得越高，税就越多。由于申购赎回是物物交换，因此不存在资本利得税，但如果指数发生调整导致ETF标的股改变，那么就会产生标的股份买卖从而导致资本利得。至于AP拿到股票后如何处置，那就是AP自己的事了。

另外，ETF是被动式管理的，他是跟踪指数的，他不会用那些股票取主动地赚取收益，所以sponsor是赚管理费的，平时不会买卖股票。那万一指数发生调整的话，指数内部的标的证券就会改变，因此ETF所对应的一篮子股票也就要发生改变。那如果sponsor手中的标的股票被剔除出去了，他就需要把这个股票卖掉，把获得的资金来购买新加入指数的股票，这样才能继续追踪。就是这个卖出股票的过程会产生资本利得税，所以sponsor就是要避免它。