开开2023-05-03 21:34:49

同学你好，
如果是算股价，是一样。最后阶段可以从2016年开始，也可从2017年开始。因为用GGM公式是不要求CF0和CF1满足CF1=CF0*(1+g)的，只要求CF1之后满足就行。
因此，虽然2017年的FCFE不等于FCFE 2016*(1+g)，但是2017年以后的FCFE满足了，因此可以用2017的FCFE来计算最终价值，即V2016=FCFE2017/(r-g)。
也可以用V2017=FCFE2018/(r-g)
此题不论是算V2016，还是V2017，算2012的股价是相同的（如下图）
因为TOM用的是从2017年作为划分点的，所以从2017年折现回2012年是5年。
PPT上是从2016年折现回去的，所以是折现4年

其实，为了和多阶段DDM的思考逻辑保持一致，还是建议按照TOM老师的方式来切分阶段。即确定最后阶段方法是哪一年FCFE增速恒定了，那么那一年就是最后阶段的第一年，最后阶段的期初就在上一年年末。
例如，这题是2017年后FCFE开始增速恒定，那么2018年是最后阶段的第一年，2018年年初，也就是2017年年末是TV的起点。