Jeff2023-02-20 16:02:08

同学你好，
Insurance Theory（保险理论）：由凯恩斯提出，他认为生产者会担心商品销售价格的下跌，从而卖出期货合约以锁定未来商品的卖出价格。对于商品期货的持续卖出导致期货价格下降，从而让期货价格呈现贴水的状态。所以根据保险理论，贴水是期货市场的常态（Normal Backwardation）。该理论假设期货价格必须低于当前的现货价格，价差作为对投机者支付的报酬，因为投机者承担价格风险，并为期货空头提供价格保险。
Hedging Pressure Hypothesis（对冲压力假设）：期货买方（大宗商品需求方）和卖方（大宗商品供给方）都在寻求对冲。当消费者和生产者的避险情绪相当时，大宗商品的价格曲线就会呈现一条水平直线（flat commodity curve）；而当生产者的避险情绪大于消费者时，则期货卖方力量更强，大宗商品的期货价格则会呈现贴水；而当消费者的避险情绪大于生产者时，则期货买方的力量更强，大宗商品的期货价格会呈现升水。在该论理下，大宗商品期货价格呈现升水还是贴水是没有定论的，取决于市场上多空双方的力量对比。
Theory of Storage（仓储理论）：大宗商品作为实物资产会产生储藏成本，该因素会导致期货价格会更高，而持有大宗商品现货会获得持有便利，也称为便利收益率（Convenience yield），该因素会使得期货价格更低。该理论认为期货市场呈现升水还是贴水取决于商品的存储成本和持有便利之间的关系。

谢谢