开开2022-12-20 16:41:31

同学你好，这个题目取决于我们要计算什么。
如果要求terminal value，两种方法是不同的，因为TV的值取决于第二阶段是从什么时候开始的。这是一个二阶段的FCFE模型
从第一张表中，我们只能看出从2016年以后，EPS增速恒定了。但是，FCFE的增速不一定和EPS的增速一样的，我们是通过图二的假设条件才判断出，2017年以后（2018年开始），FCFE的增速和EPS的增速是一样的。
传统确定最后阶段方法是哪一年FCFE增速恒定了，那么那一年就是最后阶段的第一年，最后阶段的期初就在这一年的年初。
例如，这题是2017年后FCFE开始增速恒定，那么2018年是最后阶段的第一年，2018年年初，也就是2017年年末是TV的起点。
如果这题让你求TV，则传统的做法是TV的起点是2017，因为FCFE是从2018年开始永续增长的。

但是，这题是求股价，那么最后阶段可以从2016年开始，也可从2017年开始。因为用GGM公式是不要求CF0和CF1满足CF1=CF0*(1+g)的，只要求CF1之后满足就行。

因此，虽然2017年的FCFE不等于FCFE 2016*(1+g)，但是2017年以后的FCFE满足了，因此可以用2017的FCFE来计算最终价值，即V2016=FCFE2017/(r-g)。
也可以用V2017=FCFE2018/(r-g)
此题不论是算V2016，还是V2017，这两种方法算出来的TV不同，但股价相同。同学可以都试着计算一下。