逢同学2022-11-04 21:13:10
逢同学二级权益刷题Yandie Izzo。问题见图片。
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开开2022-11-07 12:13:04
开开同学你好，sales-based approach是用这种关系式，来预测未来的FCFE的，这是一种近似简化的关系式，并不是和用来计算历史的FCFE。
因为历史的FCFE，需要计算FCFE的数据都有，可以直接用FCFE=NI+NCC-WC_Inv-FC_Inv+Net Borrowing这个公式计算。不是说看到target debt ratio就是用sales based.
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所谓的sales-based method就是指公式FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
这种方法认为超过折旧的固定资本投资(FCinv-Dep)和运营资本投资WCinv预期都与企业的规模增长保持稳定的联系，而企业的规模增长通过销售增长来衡量和体现。
另外模型假设DR是保持不变的，而且还有一个重要假设是NCC中只有Dep，目的是为了简化预测的流程。
由于(FCinv-Dep)与WCinv都是跟销售增加相关的，所以这个方法被称为sales based。可以这样表示：
(FCinv-Dep)=x%*△sales，WCInv=y%*△sales
另外DR可以体现（FCinv-Dep）和WCinv中的债务融资的比例
基于FCFE=NI+NCC-FCinv-WCinv+NB，可转换为FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+NB，再次强调，这种方法假设Dep是唯一的NCC项目，所以用折旧进行替代，而NB则是（FCinv-Dep）和WCinv中的债务融资的金额，即为DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]
所以我们可以得到FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]，
再经过合并同类项和化简就可以得到
FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
这就是sales-based method的原理 。
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