爱同学2022-10-14 15:39:55
爱同学老师，请问OAS老师讲是代表剔除权力后的风险补偿，又说是行权后的风险补偿-这两个怎么理解呢？有几个点请老师帮忙解答一下：1。老师举例中，callalbebond的OAS是8%，那如果行权了，相当于是这8%就是债券的真实收益？但是真实收益，不是应该用执行价格去算吗？2.风险补偿，那基准利率是什么呢？
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Essie2022-10-18 09:41:08
Essie你好，公司债的本质是就是基准利率+z spread，z spread中隐含了公司债的其他风险，比如说信用风险，流动性风险。对于含权债来说，z spread中还会包含期权带来的影响，如果此时将期权的因素剔除掉，那么就变成了基准利率+OAS的形式。所以OAS是剔除权利后的风险补偿，这是OAS的实质。
老师是从另外一个角度说，已经行权后含权债不再有附加的权利，也相当于是不再含权的债券。
1.假设债券的定价是公允的，债券的收益率YTM就是投资债券会获得的回报率。callable bond的收益率是10%，剔除掉期权影响后的收益率是8%，所以行权后债券可以获得的回报率就是8%，前提是债券的定价是公允的。
2.基准利率可以spot rate curve也可以是par rate curve，具体看题目要求。
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对于callablebond来说，行权后，收益率还变低了呢？正常来说，callablebond是有利于发行者的，行权后，投资者收益变低。那投资者为什么要买这一类债券呢？
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因为这类债券的购买价格更低，且投资者认为未来利率不会下降。
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那putablebond的投资者，行权后的OAS反而更高。那也是认为未来利率不会下降吗？那这样的话就是只有认为利率不会下降的投资者，才会购买含权债券?-那怎么区分是该买callable还是putalbe呢？
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putable bond的投资者认为未来利率可能会上升，债券价格下降，但是买入putable bond可以在未来债券价格下跌时有权利将以约定好的put price卖出。
发行方担心利率下降，债券价格上涨，所以发行callable bond；
投资者担心利率上升，债券价格下跌，所以购买putable bond。
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嗯嗯，这里我就是不太理解站在投资者的心态上，什么时候会买callable，什么时候购买putable。。
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因为putable是行权了收益反而更高，callable是不行权的时候收益更高。那两者都是利率上升时候投资者获益呀，所以该买那个呢？
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收益是在价格相等的前提下才好去比较的，putable bond中隐含给投资者的权利，价格更贵。callable bond中是卖给发行方一个权利，价格更低。
callable bond ：OAS = Z-spread – Vcall，callable bond剔除权力后OAS低于z spread；
putable bond：OAS = Z-spread + Vput，putalbe bond剔除权力后OAS高于z spread。
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