Nicholas2022-08-09 13:14:53

同学，下午好。
1. Q16 这个在Case文中未提及，
信用迁移通常会降低预期回报率，原因有二。首先，评级变化的概率并不是围绕当前评级对称分布的，它们倾向于降级而不是升级。第二，信用评级下调时，信用利差的增加要比评级上调时利差的减少大得多。
2. Q17 求解出来的是预期的价格变化，
与求解期望是一样的道理，概率*概率下的回报率，计算出来是预期价格变化的概念，
YTM是持有至到期收益率，大致可以拆分为资本增值收益率、票息和票息的再投资收益率，那么价格的变化是作为收益率的一部分。
3. Q19 其实CVA就是累积的POD*LGD现值之和，因此看POD和LGD是否增大即可。LGD增加或者违约概率增加都是代表着违约发生后的赔付更大，相当于一个是金额，一个是概率的概念，都是增加违约损失的。
风险中性违约概率的降低会降低CVA，降低信用利差。违约概率增加，会增加CVA，降低债券的公允价值（增加到期收益率和信用利差）。
4. 不是，敞口是暴露在风险下的全部金额。预期风险敞口是指如果发生违约事件，投资者面临损失的预计金额。债券I和债券II的预期敞口均为100+5=105。
5. Q24 Percentage of Bonds That Survive and Make Full Payment是代表了如果没有违约的情况下会支付的债券金额百分比，另外的部分就是因为违约而未能偿付的部分。24题不涉及该问题，25题才会考虑，24题中，由于债券II的回收率低于债券I，且违约损失的预期风险敞口相同（100+5=105），因此其违约损失将高于债券I。债券I的违约损失为105×（1–0.40）=63.00。债券II的违约损失为105×（1–0.35）=68.25。
6. 表3中表头为Partial One-Year Corporate Transition Matrix，那么就是接下来一年的信息，直接根据表格信息求解即可，不需考虑时间点问题。
7. C选项为干扰项，简化模型使用历史变量（如财务比率和宏观经济变量）来估计违约强度。相比之下，结构模型使用期权定价，并依赖于发行方Equity可交易。