Nicholas2022-08-09 11:29:44

同学，早上好。
通过将无违约风险债券（例如国债）与信用违约互换组合相结合，创建出合成CDO。
实际的CDO（actual CDO）是一个分层的债权类证券组合，不同的分层具有不同的债权优先级，senior tranches具有优先偿付权，而其他层级则需要吸收违约的损失。另外，可以合成一个CDO（synthetic CDO），使用不违约债券组合并卖出CDS的方式进行构建，相当成合出面临违约风险的组合。当CDS的标的证券违约时，CDS多头要赔偿CDS空头的损失，相当于多头承担了违约的损失。如果投资者能够以低于实际CDO的成本构建出合成的CDO，那么投资者就可以低买高卖（买入合成的CDO，卖出实际的CDO）获得套利利润。
例如，合成一个CDO，投资者买入一个国债，同时卖出一个相当于BB级信用风险的CDS，此时投资者的payoff为无风险国债的利息 + CDS spread，投资组合的风险特征就类似于购买一个BB级的CDO。如果合成CDO的成本和市场上实际购买CDO的成本有差异，即产生了套利空间。