开开2022-07-31 15:49:29

R25 Multiple price 1. 图一关于周期性企业的问题，旁边红色笔记一般情况，我是不是记错了？感觉推来推去，跟下面这个图是一样的结果啊？ 
没有记错，如果不是周期性的公司，一般高P/E代表偏高估，应该卖，低P/E代表偏低估，应该买。但是周期性行业的企业，它们的P/E具有一定的逆周期性，因为他们的盈利情况会出现周期性变化。在经济周期底部的时候，因为企业业绩差EPS低所以导致PE比较高，这时候反而是企业的经营情况开始走上坡路的时候，应该买才对。而在周期顶部的时候企业盈利较好EPS高，PE较低的这种现象，那么这个时候反而应该卖出。

2. 图二 打问号这句话什么意思？
这里是说，分析师通常都会预测EPS，而预测的book value的不多，因此无特别说明，P/B就是P0/B0，即trailing P/B。

3. 图三最下面FCFE better这句话如何理解？
P/CF中分母CF是有特定的算法的，特指earnings+NCC（见图）.
因此这里是把FCFE和这种算法的CF进行对比。因为FCFE是扣除运营和投资需求获得最直接的可供股东支配的现金流，所以从理论上来说它是比CF更好的。
但FCFE相比CF更加不稳定，因为它包含的net borrowing的变化，以及在营运资本和固定资本上的投资所消耗的现金，所以相比CF来说FCFE是负数的可能性也越大，那么如果FCFE是负数，那么P/FCFE也就没什么意义了。