赵同学2022-07-12 21:09:37
赵同学R40 VaR 1. Q1 B选项如何计算出来？2. Q2、Q4、Q5如何想？3. Q6 和Q8 没找到对应的原文 4. Q7 conditional var 不是一个损失的均值么？可以处理极端事件？5. Q10 在哪里看出来要去年化？6. Q13和Q14 都在考什么知识点，如何做？7. Q16 A和C怎么说？8. Q21 和Q24？
回答（1）
Essie2022-07-13 10:10:33
Essie你好，
Q1：你好，本题考察利率和债券价格之间的关系，并结合了组合中各资产头寸的限制应用的计算。利率上升，债券价值会下跌，因此要将长久期债券转换为久期较短的债券。
因为对每个组合的投资下限是40%，上限是60%，P1和P2总的资产组合价值为109m，组合的下限为40%，因此下限的金额就是109*0.4=43.6m。
那么只有B选项能满足。如果在P2中移出15 million投资于P1，那么P2占比为40%，P1占比为60%。如果在P2中移除35 million投资于P1，那么就超出40%--60%的界限了，所以A是错的。
Q2：本题考查的是期权中delta值的应用。delta是在衍生科目中学习的，是当其他因素保持不变时，期权价格对标的资产价格微小变化的敏感性，相当于是一阶导。随着标的股票价格的上涨，期权从OTM变为ITM，切线的斜率不断增大，从0到1，所以call option的delta为正。而put option相反，股票价格的上升，期权从ITM变为OTM，切线的斜率从-1变化为0，所以put option的delta为负。
对于本题而言，由于目前是追踪指数，指数的delta为1，现在是要降低到0.9。call option的delta为正，可以通过卖出call option来降低delta。put option的delta为负，可以通过买入put option来降低delta。因此本题选B。
Q4：公司需要前瞻性的风险评估以补充原有的历史风险评估，而且还要关注尾部风险。在VaR所延伸出的风险评估方式中，CVaR是衡量尾部风险而且是forward-looking的，因此它是来估计当超过VaR的损失范围后的预期损失，因此它是个预期值而且是聚焦于尾部的。此外，压力测试和情境分析都可以假设一个极为不利的条件，以此进行风险评估，所以本题选A。
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Q5：本题中A选项说VaR能衡量极端不利条件下所增加的流动性风险，这句话是错的，VaR的一大缺点就是未考虑流动性，因此A是正确选项。
B选项说情境分析和压力测试能评估每条业务线的异常值所带来的影响，这个说法是正确的，outlier就是极端情况，而情境分析和压力测试能假设一个极端情形并在基础上进行风险评估。
C选项说VaR可以使用非正态分布，这个也是正确的，比如参数法就需要假设正态分布，但是历史模拟就不用假设一定是正态分布了。
Q6：根据文中第二段“Indian investments are also subject to above-average economic risk.”和exhibit 1下面一段“Infrastructure is a rapidly growing asset class with limited return history; the first infrastructure loans were issued just 10 years ago.”可以对题目进行分析。
由于目前印度投资有较高的经济风险，所以回报率不太可能是正态分布，那么A选项就错了，因为参数法需要假设正态分布。
由于印度的基础建设投资历史较短，因此这方面用历史模拟法也不合适，那么B选项也就错了。
因此本题选C，蒙特卡洛模拟法是不需要正态分布假设的，它的结果较为精确，但是计算量会很大。
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Q8：根据文中最后一段话“Hamilton believes the possibility of a ratings downgrade on Indian sovereign debt is high and not yet fully reflected in securities prices....”Hamilton认为印度主权债务的信用评级很可能会下降，为此他需要假设一个情境，即当评价下降的话会对投资组合造成什么影响，这个是属于假设情境，本题选C，而压力测试是用于极端不利的环境中，本题中的信用评级下降尚不属于极端不利条件。
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Q7：CVaR可以衡量尾部风险和极端事件，它用来衡量如果损失超过了VaR，那么预期损失将会是多少(也就是你说的极端损失的均值)。
Q10：根据exhibit 3对表头，由于给出的表格数据是日均，因此要先将其年化。
Q13：本题考查VaR的理解。题干中说根据McKee的报告，Flusk在过去一年损失没有一天是突破（breach) VaR值的，但仍然积累了相当大的损失。题目问导致这种突破VaR值的天数是0天，但依然存在较大累计损失的原因是以下哪个。
A说是因为在计算VaR的时候模型用的是标准正态分布。不对，因为M用的historical method来估算VaR的，因此用的是历史上的分布而不是正态分布。
B不对，如果用99%的VaR只会导致Flusk更不容易突破VaR值。
C是对的，如果过去一年市场波动率相比5年的lookback period较低，就会导致每天的损失接近VaR但不突破VaR，依然能够积累较大的损失。
Q14：本题考察衡量债券风险的因素。在历史情景分析法中，直接使用历史价格会错误描述当前债券的风险，应该使用的是收益率、利差、隐含波动率等决定债券价格的因素。
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Q16：Liquidity gap主要用于银行，描述的是资产与负债的错配。maximum drawdown主要是用于对冲基金，描述的是一段时期内基金价格的最大跌幅是多少（比如，过去5年内表现最差的1年期回报率）。而Analysis 2是预测一年中，在95%的置信区间下有多少资产的表现会不如负债，这个描述是surplus at risk.
Q21：statement 2是指每天有5%的可能性损失幅度至少是1.5%的投资组合价值，即6000000×1.5%=90000。那既然概率为5%，换个说法就是每20天就有1天的损失会超过90000，因此本题选B。
Q24：如果久期越大，那么利率上升时，损失也越大，如果利率下降那么收益也越大。
A选项说当利率上涨25bps时，bond 2的表现比bond 1好，这个是错误的，因为利率上涨会使得债券价格下跌，而bond 2的久期更大，会使得价格下跌更多。
B选项说当利率上升10bps，bond 1的表现不如bond 3，这个说法是错误的，因为利率上升使得债券价格下降，而bond 1 的久期更小，所以它的下跌幅度更小。
C选项说利率下降时，bond 3表现最好，这个是正确的，因为它的久期最大，价格上升也最多。
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