开开2022-07-12 10:18:36

同学你好，normalized 一般和normalized earnings相关。这里通常有两种情况下要求normalized earnings，第一种是求完整经济周期下的平均的earnings。第二种是盈利中存在nonrecurring items，或者有不正常的科目，那么剔除这些非经常性项目，或者把科目数值调整至正常水平后的earnings也是normalized earnings，这个具体要看题目。
而本题求的属于第二种。本题要求F公司的正常化收益，那么需要调整两个地方：
1）是要把不合理的家族成员的薪资替换成代替他们的员工的工资。因此这部分工资支出(在SG&A)会降低7m-5.4m=1.6m。因此SG&A部分就从23m降低为21.4m，Pro forma earnings before interest and taxes从58.5m增加1.6m至60.1m。
2）债务水平应该提升至25m，根据新的利率水平，利息支出为25*8% =2m，因此利息费用从1m提升为2m。
那么EBT变成60.1m-2m=58.1m，税后的净利润变成58.1m*（1-40%）=34.86m

justified一般都是指的合理的值。例如justified P/E指的就是公司合理的估值水平，因此它的分子P使用估值模型计算出来的，一般用的是GGM来计算的。

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