Essie2022-07-05 16:47:42

你好，根据文中内容“if the covariance between the bond’s price and investors’ inter-temporal rate of substitution is positive, the bond will trade at a lower price than it otherwise would, and that covariance will capture the risk premium on the bond.”这句话的意思是如果债券价格与投资者的跨期替代率之间的协方差为正，则债券将以更低的价格交易，并且该协方差将反映债券的风险溢价。
在经济正常的情况下，大多数风险资产的协方差项为负，因为一年后债券的价格P(t+1)是不确定的，因此跨期替代率m也是不确定的，而协方差项就是指一年后债券的价格P(t+1)与m的协方差。当投资的预期未来价格(Pt+1)较高时，未来消费相对于当前消费的边际效用更低，m更小。因此，对于规避风险的投资者而言，跨期替代率与资产价格的协方差项为负值。
但是在经济极为糟糕时，协方差会为正。因为当经济不景气时，国债的需求量很大，由于国债可以被视为获得无风险收益的避险资产（safe-haven assets），所以债券的价格将上涨；同时，由于经济不景气，未来的收入减少，财富水平降低，从而增加了未来消费的边际效用u1，此时，跨时间的替代率（m）会上升。因此m和债券未来的价格就是正相关了，但此时原文后面的句子就需要改成“the bond will trade at a higher price”了。
在通常经济正常的情况下，协方差为负，后面“the bond will trade at a lower price”的说法就没错。所以原文中的陈述，前面的positive不变，后面改为higher price；或者是前面改成negative，后面lower price不变都是对的。因此具体选什么我们就需要看选项来决定。